1H22 业绩符合我们预期

    公司公布1H22 业绩：收入60.1 亿元，同比+371.1%，环比+116.4%；归母净利润4.3 亿元，对应每股盈利0.77 元，同比196.3%，环比111.8%，符合预期。

    其中2Q22 业绩：收入34.5 亿元，同比+407.2%，环比+34.9%；归母净利润2.2 亿元，同比+157.0%，环比+3.4%。主要由于磷酸铁锂业务持续景气，二季度磷酸铁锂材料销量环比增长24%。

    发展趋势

    磷酸铁锂景气持续，公司产能扩张持续受益。据高工锂电，1H22 中国磷酸铁锂总产量为34 万吨，同比增长122%, 环比增长31%。价格方面，目前磷酸铁锂约15.6 万元/吨，较一季度末高位-7.7%，主要由于原材料碳酸锂、黄磷等价格有所回落。向前看，我们看好全年新能源车销售旺盛，带动磷酸铁锂持续景气。我们预计公司四川及山东12 万吨新增磷酸铁锂产能有望在三季度陆续投产，同时公司加快建设磷酸铁配套产能，加速一体化程度，我们看好公司下半年营收盈利继续增长。

    技术突破，“铁锂1 号”与磷酸锰铁锂助力成长。公司于4 月15 日开展新品发布会，针对传统铁锂产品低温性能低的痛点，公司研发出“铁锂1号”产品，运用能量球技术实现了LPF 低温与高倍率产品的开发。据公司发布会与公司公众号，目前“铁锂1 号”产品已经小批量出货，同时公司已经与星恒电源签署磷酸锰铁锂材料战略合作协议，我们看好公司的技术实力与新产品的长期成长性。

    国六推进与绿色低碳背景下，看好车用精细化学品持续成长。公司1H22 车用尿素/冷却液/车用养护品销售量同比-23.9%/-7.6%/-7.7%，主要由于疫情带来下游需求减弱。向前看，我们看好随着国六正常推进后车用尿素业务继续高增长，同时待地缘政治因素逐渐消除后，原料尿素等价格有望伴随煤炭等触顶回落，看好车用尿素业务保持长期增长。

    盈利预测与估值

    由于公司对常州锂源增资提升并表权益，以及磷酸铁锂业务持续景气，我们上调2022/2023 年净利润8.4%/12.7%至8.14 亿元/9.75 亿元。当前股价对应2022/2023 年25.3 倍/21.1 倍市盈率。同时考虑到未来行业竞争有望更加紧张，维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应31.2 倍2022 年市盈率和26.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有23.6%的上行空间。

    风险

    项目进展不顺利，下游新能源车销售不佳