业绩回顾

    　　1Q22 业绩符合我们预期

    　　公司公布1Q22 业绩：收入25.58 亿元，同比329.9%，环比47.2%；归母净利润2.13 亿元，对应每股盈利0.44 元，同比252.0%，环比36.0%，符合预期。2022 年一季度毛利率为26.7%，环比+4.5ppt。分业务看，1Q22磷酸铁锂/润滑油/车用尿素/防冻液/车用养护品销量分别环比+15%/+6%/-7%/-33%/+5%，单价分别环比+48%/-8%/+1%/-1%/-1%。

    　　发展趋势

    　　磷酸铁锂盈利提升，公司技术领先，产能扩张持续受益。公司一季度磷酸铁锂产销量分别为2.25/1.78 万吨，环比+47%/+15%，据我们测算单吨盈利水平进一步上涨至约1.4 万元/吨，环比约+24%。主要由于碳酸锂价格上涨导致的库存收益以及磷酸铁锂供需偏紧下盈利较好。向前看，虽然疫情带来了下游新能源汽车制造与销售的压力，但是我们认为需求有望在下半年延后释放而非持续下降。从公司层面看，技术上公司新品发布会披露铁锂1号与磷酸锰铁锂技术进展良好，有望在一两年内实现量产，同时公司不同型号磷酸铁锂产品的低温性能与能量密度较普通产品有较好的提升；产能上公司今年在四川、山东、湖北等地有16.25 万吨新增产能投产，盈利上公司加快建设湖北与山东磷酸铁配套产能，提升一体化程度；客户上公司与宁德、瑞浦等深入合作，同时推进日韩等海外客户的拓展，并已进入样品小试、中试及小批量订单等阶段。我们看好公司磷酸铁锂业务营收盈利保持高增长。

    　　国六推进与绿色低碳背景下，看好车用精细化学品长期成长性。据我们测算，一季度公司车用精细化学品盈利略有增长，仍受制于原料尿素等价格高企。向前看，我们看好随着国六正常推进后车用尿素业务继续高增长，同时待地缘政治因素逐渐消除后，原料尿素等价格有望伴随煤炭等触顶回落，看好车用尿素业务保持稳定增长。同时，冷却液在新能源车以及数据中心等新应用领域前景广阔，我们看好公司冷却液业务中长期成长性。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年18.7倍/16.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应28.9 倍2022 年市盈率和25.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有54.2%的上行空间。

    　　风险

    　　磷酸铁锂项目进展不及预期，车用尿素销售不及预期，业务竞争加剧。