业绩回顾

    　　2021 年业绩符合我们预期

    　　公司公布2021 年业绩：收入40.54 亿元，同比+111.7%；归母净利润3.51亿元，对应每股盈利0.73 元，同比+73.0%，符合预期。

    　　2021 年四季度，收入17.38 亿元，同比+219.3%，环比+67.2%；归母净利润1.57 亿元，对应每股盈利0.32 元，同比+166.0%，环比+226.3%。其中，磷酸铁锂四季度销售1.55 万吨，单吨净利近1.13 万元/吨，较全年单吨净利提升约47%，主要由于碳酸锂库存收益及磷酸铁锂产品价格的及时传导。

    　　发展趋势

    　　磷酸铁锂景气依旧，公司产能快速扩张持续受益。据中国化学与物理电源行业协会，2 月磷酸铁锂产量5.52 万吨，同比增长171%。价格方面，目前磷酸铁锂约16.45 万元/吨，较年初+48.9%，主要由于原材料碳酸锂成本推升及磷酸铁供需紧张。向前看，我们看好全年新能源车销售旺盛，带动磷酸铁锂持续景气。产能上公司今年在四川、山东等地有11.25 万吨新增产能投产，并加快建设磷酸铁配套产能，加速一体化程度；客户上公司与宁德、瑞浦等深入合作，同时推进日韩等海外客户的拓展，并已进入样品小试、中试及小批量订单等阶段；我们看好公司磷酸铁锂业务营收盈利高速增长。

    　　国六推进与绿色低碳背景下，看好车用精细化学品持续成长。公司2021 年车用尿素/冷却液/车用养护品销售量同比+18.0%/+3.9%/+22.9%，保持稳定增长，但是毛利率分别同比下滑7.3ppt/1.6 ppt /9.9 ppt ，主要由于原料尿素等价格上行引起。向前看，我们看好随着国六正常推进后车用尿素业务继续高增长，同时待地缘政治因素逐渐消除后，原料尿素等价格有望伴随煤炭等触顶回落，看好车用尿素业务保持长期增长。

    　　盈利预测与估值

    　　由于原料碳酸锂涨价超预期及市场磷酸铁锂景气持续，我们上调2022/2023年净利润15.9%/7.1%至7.51 亿元/8.65 亿元。当前股价对应2022/2023 年16.2 倍/14.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应28.9 倍2022 年市盈率和25.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有78.4%的上行空间。

    　　风险

    　　磷酸铁锂项目进展不及预期，车用尿素销售不及预期，业务竞争加剧。