2020 年实现归母净利润2.03 亿元，同比增长59.2%。公司公告2020 年实现营收19.15 亿元，同比增长11.77%；实现归母净利润2.03 亿元，同比增长59.2%；实现扣非后归母净利润1.86 亿元，同比增长63.39%。其中4Q2020实现营收5.44 亿元，同比增长9.66%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长79.7%。

    尾气处理液销量快速增长，成本下降毛利率提升。报告期内公司柴油发动机尾气处理液合计生产39.03 万吨，同比增长56.41%；销售38.12 万吨，同比增长56.92%。在销量快速增长带动下，柴油发动机尾气处理液板块实现营收6.42 亿元，同比增长40.54%。报告期内公司主要原材料价格降幅较为显著，基础油、乙二醇、尿素采购均价分别同比下降14.39%、21.74%和7.15%，受此影响公司整个车用环保精细化学品业务毛利率同比增加3.82 个百分点至39.05%。

    国六标准实施拉动尾气处理液市场增长，公司积极扩充产能。2020 年5 月14 日，生态环境部等4 部委联合发布了《关于调整轻型汽车国六排放标准实施有关要求的公告》，要求自2020 年7 月1 日起，全国范围实施轻型汽车国六排放标准。柴油发动机尾气处理液是柴油车满足国六排放标准的必备产品，随着国六标准的实施，市场需求有望迎来快速增长。报告期内，公司可转债募投项目“年产18 万吨可兰素项目”和“新能源车用冷却液生产基地建设项目”已经开始建设。

    紧跟行业趋势，积极布局新能源领域。2020 年5 月，公司出资1 亿元设立全资子公司江苏铂坦氢能源，通过与大连化物所展开技术合作的方式布局氢燃料电池催化剂业务。2020 年8 月，公司出资1 亿元设立全资子公司江苏锂源电池材料，10 月份在四川基地设立了四川锂源新材料，计划建设磷酸铁锂、三元正极、负极材料等电池材料。公司一直深耕汽车化学品领域，随着汽车向新能源方向发展，公司积极布局氢能、锂电材料，为未来长期发展奠定基础。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2021-2023 年 EPS 分别为0.83、1.12、1.56 元/股，结合可比公司估值，我们给予2021 年42-45 倍PE，对应合理价值区间34.86-37.35 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。润滑油市场竞争加剧、汽车冷却液市场发展不及预期、车用尿素价格下跌、市场发展不及预期。