公司有望迎来车用尿素快速放量和优质龙头份额提升的戴维斯双击，我们强烈看好公司市值伴随市场体量增长快速提升的前景。维持44 元目标价（对应2021年50xPE）和“买入”评级。

    　　四季业绩略超预期，高速增长持续兑现。公司发布2020 年业绩预增公告，预计2020 年度实现归母净利2.0 亿元至2.13 亿元，同比增长57%至67%；四季度单季实现归母净利5600 万元至6900 万元，同比增长71%-111%，伴随车用尿素市场规模的快速扩张，公司的车用尿素业务的成长性正在持续兑现，我们持续看好其出货水平在此趋势下保持快速提升，进而带动公司业绩保持高速增长的前景。

    　　车用尿素十年十倍市场正在培育，预计2030 年市场规模将达1500 亿元。随着国六排放政策的来临，国内车用尿素市场料将迎接重大增长拐点。首先，考虑到国六对柴油车更高的尾气排放标准，尿素和柴油的配比量也上升到8%。另一方面，国六要求在SCR 中加入实时监测的OBD，使得之前拆除或屏蔽SCR 的现象将不复存在。我们按照国六车对现有保有量的替代进度测算，预计2030 年国内所有柴油卡车将实现国六（或更高标准）的替代，此时国内车用尿素需求量将达到3800 万吨，对应1500 亿元的市场规模（生产厂商750 亿元市场规模），目前尿素的使用量仅为400 万吨，这就意味着未来十年的年化增速将达到25%。

    　　质量要求严格，可兰素品牌力凸显，渗透率有望提升。由于此前国家柴油车排放标准并无有效的监控手段，柴油司机时有拆除或屏蔽SCR，使得平日尿素使用量有限，且产品力和品牌力并不凸显。由于国六排放标准下车用尿素使用量大幅增长，且使用劣质尿素将影响整个SCR 体系寿命，从成本考虑（优劣尿素年成本差为1450 元，单个部件更换费用至少为8000 元），料尿素产品品牌力将大幅提升，公司的可兰素品牌已经享誉国内市场，且具有非常完善的渠道布局，因此我们判断公司的市场份额也将迎来提升的拐点。

    　　风险因素：国六排放政策推行不及预期；行业龙头公司出现无序竞争；出现性价比更高的柴油机尾气处理体系；公司收购贝特瑞磷酸铁锂业务进度不及预期。

    　　投资建议：公司有望迎来车用尿素快速放量和优质龙头份额提升的戴维斯双击，我们强烈看好公司市值伴随市场体量增长快速提升的前景。维持公司2020/21/22 年归母净利预测2.02/3.03/4.57 亿元，对应EPS 预测0.59/0.88/1.33元/股，维持44 元目标价（对应2021 年50xPE）和“买入”评级。