战略转型成效初显，维持“增持”评级

    　　根据公司公告，1Q20 公司实现营业收入1.84 亿元，同比+21.5%；归母净利润2305 万元，同比+149.5%；扣非归母净利润2294 万元，同比+148.8%。

    　　公司1Q20 业绩增长主因污水运营项目未受疫情影响，叠加高毛利环境技术产品销售量大幅提升。公司“健康经营、创新发展”的理念正逐步落地，精细化管理叠加收入结构改善，推升公司业绩表现。我们上调前期盈利预测，预计2020-22 年公司EPS 分别为0.96/1.09/1.24 元，给予公司20 年18-19x 目标P/E，对应目标价17.28-18.24 元，维持“增持”评级。

    　　1Q20 表现亮眼，毛利率同比大幅提升

    　　1Q20 公司实现营业收入1.84 亿元，同比+21.5%，归母净利润2305 万元，同比+149.5%，业绩强劲增长主要受以下因素驱动：1）疫情期间公司污水运营业务受影响较小，污水处理量5508 万吨，同比-2.3%，但污水处理均价总体提升幅度明显，其中河南/河北/其他地区污水处理单价同比提升15.4%/19.5%/23.2%至1.35/1.96/3.5 元/吨；2）虽受疫情影响，公司工程建设进度延后，但技术产品销售量同比提升，驱动收入端增长；3）受公司加强对项目的筛选和对在建项目的管理，及高毛利率技术产品的收入占比提升，1Q20 公司毛利率同比提升10.3pct 至45.7%。

    　　新签订单略有下滑，看好全年业绩表现

    　　1Q20 受疫情影响，诸多项目的招投标工作后移，公司一季度新签的合同额较去年同期有所下降，新签订的合同总额为1.08 亿元，比去年同期减少1.81 亿元，降幅62.62%，新签合同以环境综合治理服务业务为主。公司在一季报中表示，目前所有在建项目均已复工复产，从整体情况看，我们判断疫情对公司全年的业绩影响有限，后续延迟订单有望加快释放，同时公司逐步加快推进项目建设进度，全年的业绩目标维持不变。

    　　上调全年盈利预测，目标价17.28-18.24 元

    　　考虑到公司 “稳健经营，健康发展”战略转型成效初显，叠加1Q20 业绩高增长，我们上调前期盈利预测，预计2020-21 年公司归母净利润分别为1.39/1.58 亿元（前值：1.20/1.40 亿元），引入2022 年盈利预测1.80 亿元，对应20-22 年 EPS 分别为0.96/1.09/1.24 元。参考可比公司Wind 一致预期2020 年P/E 均值为16x，我们看好战略转型为公司带来的长期增长，给予适当溢价，给予公司20 年18-19x 目标P/E，对应目标价17.28-18.24元（前值：13.68-14.38 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：新签订单不及预期，水环境治理不及预期等。