1H25 年业绩符合我们预期

    　　公司公布1H25 年业绩：收入19.02 亿元，同比+12.85%；归母净利润0.81 亿元，同比+19.19%；扣非净利润0.76 亿元，同比-13.39%；对应基本每股盈利0.17 元，同比+21.43%。营收增长主要由于标准单机设备的销售增加、啤酒、饮料等智能包装生产线的交付增加以及新型包材的销售增加，扣非净利润下降主要由于市场竞争加剧和成本增加，业绩符合我们预期。

    　　2Q25 公司实现营收10.11 亿元，同比+18.49%；归母净利润0.41 亿元，同比+36.47%。1H25 公司销售/管理/财务费用率分别为6.8/5.3/6.5%，同比减少0.57/0.68/0.62ppt。

    　　饮料包装业务成核心驱动力，智能化转型持续推进。目前公司包装设备主要分为标准单机设备及应用于饮料、牛奶、啤酒等液态食品领域的智能包装生产线以及休闲食品智能包装生产线，报告期内饮料、啤酒、休闲食品等下游需求景气，根据公司上半年新签订单情况，饮料、啤酒、食品包装生产线以及标准单机设备的销售皆保持稳定增长。此外，公司继续投入用于乳品、饮料等液态食品的新型柔性无菌、超洁净智能包装生产线研发工作，尤其是高速无菌纸盒灌装生产线、高速柔性无菌塑瓶灌装生产线研发投入。

    　　发展趋势

    　　人形机器人子公司开辟第二增长曲线。报告期内，公司新设控股子公司浙江涌创人形智能机器人有限公司，深圳永创人形智能机器人有限公司、杭州擎驱科技有限公司，主要涉及人形智能机器人、智能机器人核心部件电机、减速机的研发、生产，以及机器人应用的研发。目前已完成多款人形机器人产品及核心部件的设计定型。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持25/26 年营收及净利润不变，当前股价对应25/26 年28/26xP/E，由于近期机器人板块估值提升，我们上调目标价14%至12.0 元，较当前股价有10.0%上行空间，对应25/26 年31/28x P/E，维持“跑赢行业”评级。

    　　风险

    　　白酒订单收入不及预期，下游智能化应用需求减少等。