22 年业绩同比基本持平：22 年公司实现营业收入27.49 亿元，同比+1.54%；归母净利润2.74 亿元，同比+4.80%；扣非归母净利润1.28 亿元，同比-42.24%；销售毛利率29.65%，同比-2.49pct，销售净利率9.89%，同比+0.33pct。收入增速下滑主要系经济波动导致标准机销售下降，智能包装生产线交付验收进度受到影响；归母净利润基本稳健主要系公允价值变动收益约1.45 亿元；扣非归母净利润下滑主要系毛利率下滑，且研发费用增加。

    　　智能包装生产线增长较好，标准机毛利率下滑：智能包装生产线收入12.23 亿元，同比+17.08%，毛利率33.99%，同比-0.43pct；标准单机设备收入9.52 亿元，同比-10.79%，毛利率25.73%，同比-3.92pct；包装材料收入2.36亿元，同比-14.02%，毛利率10.43%，同比-10.74pct；其他设备及配件收入2.77 亿元，同比-6.60%，毛利率37.86%，同比-1.62pct。

    　　22Q4 业绩下滑较多：Q4 实现营业收入5.76 亿元，同比-20.71%；归母净利润-0.39亿元，同比-190.19%；扣非归母净利润-0.62 亿元，同比-602.62%；销售毛利率27.73%，同比-2.52pct，销售净利率-7.17%，同比-12.94pct。

    　　23Q1 业绩增长较好：Q1 实现营业收入7.48 亿元，同比+17.27%；归母净利润7431.43 万元，同比+34.46%；扣非归母净利润6411.54 万元，同比+3.46%。非经常性损益约1020 万元，同比增加约1690 万元。

    　　看好公司业绩增速恢复：包装机械下游市场较为稳健，下游可拓展领域广。永创智能作为智能包装先行者，22 年经济波动影响下，公司表现优于同行，收入规模与国内同行的差距增大。我们看好公司在下游食品饮料行业发展、包装智能化、国产替代多维驱动下的成长；随着经济复苏，公司业绩有望恢复较好增长。

    　　公司的智能包装生产线订单增长较快，标准机订单下滑较多的情况下，22 年新增订单近40 亿元，同比+20%。根据最新业绩，我们调整收入增速，23、24 年每股收益分别为0.76、1.07（前值0.85、1.12）元，新增25 年每股收益1.33 元，参考可比公司估值，给予2023 年28 倍PE 估值，对应目标价为21.28 元，维持买入评级。

    　　风险提示

    　　市场拓展不及预期，技术研发不及预期，行业竞争加剧，原材料价格波动。