4 月25 日，公司发布22 年年报及23 年一季报。22 年公司实现收入27.49 亿元（同比+1.54%）、归母净利润2.74 亿元（同比+4.80%）。

    23Q1 公司实现收入7.48 亿元（同比+17.27%）、归母净利润0.74亿元（同比+34.96%）、扣非后归母净利润0.64 亿元（同比+3.46%），符合预期。

    订单：下游多领域驱动，22 年订单增速稳健。根据公告，22 年公司智能包装生产线从啤酒、低温牛奶、调味品拓展到啤酒、白酒、饮料、牛奶全液态包装行业，22 年全年新增订单近40 亿元，同比增长20%。得益于白酒包装设备升级需求，22 年公司多次中标五粮液、古井贡酒等企业高端白酒包装产线订单。随着公司订单陆续顺利交付，看好公司23 年业绩高增。

    标机：疫情影响逐步消散，看好标机业务稳修复。根据公告，22年公司标准单机设备实现收入9.52 亿元，同比-10.79%，主要系22 年疫情反复影响下游需求。随着经济逐步复苏，公司标机业务有望回暖，预计23-25 年公司标准单机设备有望实现收入为11.4、12.6、13.8 亿元。

    产线：智能产线下游多点开花，订单交付后有望带动整体盈利能力。根据公告，22 智能包装生产线实现收入12.23 亿元，同比+17.08%，毛利率达33.99%。智能包装生产线产品壁垒较高，盈利能力更强，随着公司智能包装产线订单逐步交付，预计公司整体毛利率水平有望提升， 预计23-25 年公司毛利率为32.9%/33.3%/34.2%。

    根据22 年年报，我们调整公司收入、归母净利润预测，预计2023-2025 年公司营业收入为40.58/51.12/61.76 亿元，归母净利润为3.71/5.33/7.45 亿元，对应PE 为18/13/9X，维持“买入”评级。

    疫情反复风险、下游固定资产投资不及预期风险、原材料价 格上涨风险、限售股解禁风险、商誉减值风险。