永创智能公布2022年三季度报告.22年前三季度，公司实现营收21.72亿元，同比增长9.71%，实现归母净利润3.13亿元，同比增长43.72%；其中Q3实现营收7.76亿元，同比增长4.81%，归母净利润1.85亿元，同比增长117.57%，扣非归母净利润0.60亿元，同比下滑25%.

    内生盈利能力短期受疫情影响。22年前三季度，公司毛利率从高位回落至30.16%，同比下降2.68pct，净利率为14.42%，同比提升3.48pct；Q3单季度毛利率29.07%，同比下滑3.48pct，净利率为23.96%，同比提升12.46pct.我们认为公司毛利率下滑主要为疫情影响下，部分产品进行让利。此外，Q3归母净利润受到投资收益的影响较大，主要为公司参股的山东新巨丰包装材料股份有限公司于2022年9月2日挂牌上市，故公司根据期末股票收盘价格确认该金融工具的公允价值变动收益1.39亿元。

    订单规模稳步扩张，净利率大幅提升。截至Q3末，公司存货为22.20亿元，同比增长35.49%；合同负债为8.48亿元，同比增长32.32%，一方面由于销售规模增大，以及非同一控制下合并廊坊百冠、中佳智能，另一方面为在手订单数量实现增长。我们认为随着公司在手订单持续高增长，未来业绩有望实现恢复性增长。

    盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年EPS分别为0.72/0.83/1.04元/股，参考可比公司，我们给予公司22年归母净利润25倍PE估值，对应合理价值17.89元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险；毛利率下滑的风险，