事件：2022H1 公司实现收入13.97 亿元，同比+12.63%，归母净利润1.28亿元，同比-3.53%。单季度看，2022Q2 收入7.59 亿元，同比+3.87%，归母净利润0.73 亿元，同比-12.19%。

    　　受疫情影响，公司Q2 盈利能力放缓，后续有望修复。1）2022H1 公司毛利率30.76%，同比-2.24ppt；净利率9.12%，同比-1.49ppt；销售/管理/研发/财务费用率分别为6.53/6.18/6.74/0.31%， 同比-0.32/+0.47/+1.29/-0.86pct。2）2022Q2 公司毛利率30.29%，同比-3.64ppt，环比-1.03ppt；净利率9.5%，同比-1.73ppt，环比+0.84ppt；公司Q2 盈利能力下降主要是因为受疫情影响，公司标准单机的销售受到一定影响，导致订单结构发生变化，单机的营收和毛利率拉低了整体的盈利情况。3）截至2022H1，公司合同负债为8.85 亿元，同比+41.38%；存货金额为22.16 亿元，同比+36.45%，合同负债和存货持续上升，公司业绩确定性较高，随着疫情逐步得到控制，公司盈利能力也会逐步修复。

    　　公司加快对白酒、饮料、乳品行业布局，新客户和新行业的拓展保障了公司整体销售订单的增长。其中增量来自于：1）白酒行业技改带来订单需求，根据国家统计局白酒产量数据，我们测算白酒技改包装设备市场规模约为159 亿元，公司上半年已中标五粮液、古井贡酒、泸州老窖等酒厂订单，为后续招标打下基础；2）公司收购廊坊百冠后，完善公司在水和含气饮料等饮料智能包装生产线系列的产品类型，Frost&Sullivan 预计，2024 年中国饮料市场容量将突破1.3 万亿元，2019-2024 年CAGR+5.9%，饮料行业市场空间巨大。

    　　3）公司布局常温乳品设备的研发和推广，乳品、饮料等液态食品的新型无菌、超洁净智能包装生产线有望给公司带来新增量。

    　　前次募投项目已形成部分产能，新募投项目蓄势待发，提高公司盈利天花板。

    　　1）根据公司2022 中报，公司与子公司长兴永创积极推进募投项目的建设，其中“年产40,000 台套包装设备建设项目”已形成部分产能。2）根据公司可转换债券募集说明书，公司本次发行募集资金总额不超过6.11 亿元，其中4.28亿元用于“液态智能包装生产线建设项目”，1.83 亿元用于“补充流动资金项目”，项目建成达产后，预计实现新增年销售收入6 亿元，净利润1.02 亿元盈利预测与投资建议：公司下游多行业的布局，缓和了设备周期属性，存量更新+消费升级+人口红利减少推动了设备需求。随着募投项目后续逐步释放产能，饮料和常温乳品设备推广逐步上量，叠加白酒技改需求逐步落地，公司未来盈利能力修复确定性进一步提高。我们预计公司2022-2024 年实现营业收入31.40/40.97/47.98 亿元，归母净利润2.82/4.16/5.50 亿元，对应PE 为23.72/16.11/12.19X，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险，新产品推广不及预期风险，募投项目进展不及预期风险。