事件描述

    公司发布2022 年一季报，2022 年第一季度实现营收6.38 亿元，同比增长25.20%；归母净利润0.55 亿元，同比增长10.25%；扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长37.29%。

    事件评论

    2022Q1 公司归母净利润增速低于营收增速主要系持股标的凯尔达股价变动所致。2022年一季度公司公允价值变动收益-847 万元，22Q1 扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长37.29%，高于营收增速。盈利能力方面，2022Q1 公司销售毛利率为31.32%，环比提升1.07 pct；销售净利率为8.66%，环比提升2.89 pct，环比明显改善。

    中标五粮液项目，白酒企业订单持续突破。根据四川省公共资源交易信息网4 月25 日发布的中标结果公告，公司中标宜宾五粮液股份有限公司成品酒包装及智能仓储一体化项目一一“一期成品酒光瓶全自动化高速包装子项目”，中标价格1.17 亿元，白酒订单实现新突破。公司积极布局白酒行业，并通过增资控股湖南博雅，完善公司在白酒领域布局。

    目前，白酒领域已突破古井贡酒、水井坊、泸州老窖、五粮液等客户。

    包装设备行业空间广阔，产品外延持续发力。2021 年我国食品包装机械行业主营业务收入约978 亿元，同比增长14.3%，市场空间进一步扩增。近年来公司推进产业并购，逐步补齐产品线，在不同行业之间稳步拓展，成为国内少有的覆盖一二次包装的设备商，也是集定制化设计能力、全系列产品制造能力、高质量安装调试能力于一体的包装设备提供商。公司收购浙江龙文，产品延伸拓展至金属包装罐的制造设备，完善公司在液态包装设备上的产业布局；增资控股湖南博雅，补齐白酒智能包装生产线中酿造环节的自动化设备；收购廊坊百冠、中佳智能签署股权意向协议，扩充公司在含气饮料、水等饮料智能包装生产线系列产品。目前，公司液态智能包装生产线产品覆盖牛奶、啤酒、饮料、调味品、白酒等行业的大部分知名品牌客户，具备良好的市场拓展基础。

    产能逐步完善，瓶颈有望缓解。2021 年公司持续推进募投项目建设；同时，在浙江长兴设立子公司，拟投资50,100 万元，建设“年产40,000 台套包装设备建设项目”；对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。2022 年4 月，公司可转债获批，未来若液态智能包装生产线建设项目落地，公司产能有望进一步提升。

    预计2022-2023 年公司实现归母净利润3.5、4.6 亿元，对应PE 为17、13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游领域拓展不及预期的风险；

    2、主要原材料价格大幅波动的风险。