事件描述

    公司发布2021 年年报，2021 年公司实现营收27.07 亿元，同比增长34.02%；归母净利润2.61 亿元，同比增长53.05%。据此测算，21Q4 实现营收7.27 亿元，同比增长10.99%；归母净利润0.43 亿元，同比增长24.98%。

    事件评论

    公司全年营收同比增长达34%，主要系包装设备行业发展较好，下游以食品为代表的消费品行业需求增长较快，尤其是液态食品行业，除液态食品包装类型快速变化带来的包装设备需求外，因液态食品品质提高带来包装升级需求，共同推动公司业务的快速发展。

    分产品来看，2021 年公司智能包装生产线营收10.45 亿元，同比增长44.15%，销量达603 套，同比增长34.60%；标准单机设备营收10.67 亿元，同比增长31.51%，销量达18.95 万台，同比增长26.23%。2021 年智能包装生产线营收占整体收入比例为38.6%，较2020 年的35.88%有所提升，包装线业务稳步推进。

    盈利能力方面，2021 年公司销售毛利率为32.14%，同比下降0.49pct；销售净利率为9.56%，同比提升1.07pct。21Q4 公司销售毛利率为30.25%，同比下降1.12pct；销售净利率为5.77%，同比提升0.69pct。2021 年公司销售毛利率略有下降主要系原材料价格上涨和海外毛利率下滑所致。2021 年公司海外业务毛利率27.49%，同比下降6.01pct。

    另外，由于广二轻验收进度及青岛啤酒西安汉斯集团项目的影响，公司2021 年计提了2,081.44 万元商誉减值，对公司利润产生一定影响。

    持续投入研发，满足客户高效化、智能化需求。2021 年公司研发投入1.64 亿元，同比增长36.82%，研发费用率达6.06%。公司持续投入研发乳品、饮料等液态食品的新型无菌、超洁净智能包装生产线及啤酒、饮料高速智能包装生产线，满足客户高效智能化的生产需求。同时，升级产品的柔性及智能化，研发完善生产管理系统，辅助公司智能包装生产线。

    此外，公司研发新型标准单机设备，拓宽公司产品市场定位及用户群体。

    推进产业并购，布局包装设备大空间。2021 年公司收购浙江龙文，产品延伸拓展至金属包装罐的制造设备，完善公司在液态包装设备上的产业布局；增资控股湖南博雅，补齐白酒智能包装生产线中酿造环节的自动化设备；与廊坊百冠、中佳智能签署股权收购意向协议，扩充公司在含气饮料、水等饮料智能包装生产线系列产品。目前，公司液态智能包装生产线产品覆盖牛奶、啤酒、饮料、调味品、白酒等行业的大部分知名品牌客户，具备良好的市场拓展基础。积极完善产能建设，产能瓶颈有望缓解。2021 年公司持续推进募投项目建设；同时，在浙江长兴设立子公司，拟投资50,100 万元，建设“年产40,000 台套包装设备建设项目”；对原有生产设备的智能化改造，提高生产效率，缩短交货周期。

    预计2022-2023 年公司实现归母净利润3.5、4.6 亿元，对应PE 为18、14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游领域拓展不及预期的风险；

    2、主要原材料价格波动的风险。