事件：永创智能发布2021 年报，2021 年实现营业收入27.07 亿元、同比+34.03%；归母净利润2.61 亿元、同比+53.05%；扣非归母净利润2.22亿元、同比+54.85%。下游牛奶、休闲食品等行业对包装设备需求增长，公司核心产品市场竞争力提升，带来公司收入增长与利润率提升。

    智能包装生产线销售占比进一步提升：2021 年公司智能包装生产线实现营收10.4 亿元、同比增长44.2%，占总营收比重达38.6%；毛利率为34.4%，比去年同期提升0.8 个百分点。标准单机设备实现营收10.7 亿元、同比增长31.5%；毛利率为29.7%，比去年同期提升0.1 个百分点。

    公司下游客户群体多样化、客户资源稳定优质，形成较强的市场影响力和品牌效应，两大业务板块在2021 年都实现了较高增长。得益于国内液态食品消费强劲增长，对高速化、智能化、柔性化包装设备依赖度提高；同时公司抓住国内高端包装设备市场进口替代机遇，智能包装生产线销售占比逐年提高，带来公司整体盈利水平的提升。

    外延内生，完善液态包装设备产品线：公司在2021 年进行多次收购，继续扩充液态包装设备产品线。收购浙江龙文精密，将产品延伸拓展至金属包装罐的制造设备；增资控股湖南博雅智能，补齐白酒智能包装生产线中酿造环节的自动化设备；意向收购廊坊百冠包装70%股权，扩充公司在含气饮料、水等饮料智能包装生产线系列产品。同时持续投入研发，完善应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统；优化工业机器人的应用技术。2021 年投入研发费用1.64 亿元、同比增长36.7%，研发费用率达6.1%。随着公司在液态包装设备产业布局逐步完善，与国内同行的营收规模差距增大，较国外竞争对手的差距缩小。

    投资建议：预计公司2022-2024 年归母净利润分别为3.60/4.80/6.17 亿元，当前股价对应PE 为18/13/10 倍。高端包装设备进口替代将释放巨大需求，公司是国内智能包装设备龙头、增速保持行业领先，市场份额有望继续扩大，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格大幅波动的风险；市场竞争加剧、毛利率下降的风险；海外疫情反复影响出口业务的风险。