核心观点：

    　　永创智能披露2021 年度业绩快报。公司2021 年度营业收入27.07 亿元，较上年同期增长34.02%；归母净利润2.61 亿元，较上年同期增长53.05%。计算得出Q4 收入7.27 亿元，同比增长11%，归母净利润4345 万元，同比增长25%。根据公司快报，公司收入规模的扩大主要由于下游牛奶、休闲食品等行业对包装设备需求的增长，以及公司核心产品市场竞争力的提升。

    　　公司管理进一步优化，盈利能力增强。根据公司快报，2021 年度，公司主营业务毛利率为31.98%，较上年同期下降0.3 个百分点，主要由于钢材等原材料的价格波动较大；此外，由于下游啤酒行业需求变化，及疫情影响，广二轻经营业绩及订单情况低于预期，公司对广二轻计提了2081 万元的商誉减值。在毛利率下滑以及出现商誉计提的情况下，公司归母净利润仍然实现了超出收入增幅的提升，实现了净利率的提升，我们认为这或由于公司内部治理进一步优化，期间费用率有所降低，带动公司盈利能力的增强。

    　　在手订单饱满且有增长，支撑公司未来业绩。根据关于《杭州永创智能设备股份有限公司公开发行可转债申请文件的反馈意见》的回复，截至2021 年10 月末，公司在手订单金额为19.70 亿元，且较2021 年初17.30 亿元的在手订单金额有所增长，表明公司未来收入增长的可持续性。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2023 年EPS 分别为0.70/ 0.87元/股，我们维持公司每股合理价值17.85 元的判断不变，维持“买入”

    　　评级。

    　　风险提示：包装设备需求下滑风险；行业竞争加剧风险；毛利率下滑风险。