公司为包装设备龙头之一，发力包装设备大空间永创智能是包装设备龙头之一，产品应用于液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、3C、造币印钞、仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域。产品结构来看，公司目前收入主要来自标准单机及智能包装生产线，2016-2020 年合计占比均维持在75%左右。其中智能包装生产线是重要盈利来源，近年来占比逐步提升；标准单机设备作为传统优势产品近年来稳步拓张。公司经营稳健，自2011 年以来收入一直维持稳定正增长。2011-2020 年公司营收CAGR 为16.44%，归母净利润CAGR 为14.53%。

    　　行业变化催生需求，优势领域逐步发力

    　　1）啤酒领域，产线以更新为主，啤酒高端化是重要助力。2013-2018 年中国整体啤酒消费量和价值量均较为稳定。在啤酒产销量基本稳定及行业格局相对固化的背景下，各大企业都纷纷开始发力产品端，力推产品结构升级来打开盈利空间。未来，啤酒行业将迎来全面升级的热潮，产品的升级将带动设备的更新换代，也将带动公司产品线在啤酒领域的提升。公司收购在啤酒、饮料等液态食品的一次包装设备领域市场占有率和销售总额连续多年在国内同行中名列前茅的广二轻，帮助公司在啤酒领域占据领先地位。2）牛奶领域，总量消费稳步增长，低温奶占比有望提升。随着我国经济继续发展，中国液态奶市场依然有着较大的发展空间。常温奶仍是消费主力，巴氏奶加速放量。近年来国内乳品企业资本开支的大幅增加显示出行业需求旺盛，包装设备需求也有望快速提升。

    　　技术研发前瞻布局，新业务有望锦上添花

    　　饮料领域，除液态奶、非碳酸饮料行业外，植物性饮品、矿泉水、酒等也需要包装设备。

    　　未来随着下游客户的需求增加和应用场景不断增多，也将进一步增加包装设备的市场空间。白酒领域，智能包装成为发展趋势，公司通过增资控股湖南博雅，完善公司在白酒酿造自动化设备领域的布局。其他下游领域，公司增加研发投入，研发完善应用于乳品、饮料等不同细分市场的无菌灌装系统；优化工业机器人的应用技术等。同时，公司收购浙江龙文，进入金属罐领域开拓新业务。

    　　持续研发奠定技术优势，信息化加持提升竞争力公司保持了较高的研发投入水平，巩固行业领先地位。2012 年以来公司研发投入持续增长，2020 年全年研发支出为1.20 亿元，同比增长17.85%。横向对比来看，公司研发实力在同类企业中处于领先地位。此外，信息化智能化加成，公司成立永创视觉科技，专注软件系统集成业务。综合来看，公司目前硬件领域的自动化单体设备、智能包装生产线已具有较高市场影响力，软件领域逐步实现突破。预计2021-2022 年公司实现归母净利润2.79、3.73 亿元，对应PE 为28、21 倍。给予“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 下游领域拓展不及预期的风险；

    　　2. 主要原材料价格波动的风险。