1H21业绩符合我们预期

    　　公司公布1H21业绩：收入12.40亿元，同比增长61%；归母净利润1.33亿元，同比增长55%，对应每股盈利0.27元；单季度来看，2021公司收入7.31亿元，同比增长51%，归母净利润0.83亿元，同比增长18%业绩符合我们预期。

    　　二季度利润率环比上升，规模效应带动费用率摊薄。2021公司综合毛利率为33.9%6，环比增加2.2ppt，扣除口罩机影响，较2020也有上升。规模效应带动2021销售、管理、研发、财务费用率同比减少0.9/0.7/0.6/0.3ppt，去年二季度受口罩机及投资收益影响，利润率基数较高。2021公司净利率11.3%，环比提高1.5ppt，为历史较高水平。下游订单需求旺盛。1H21期末，公司存货15.92亿元，较年初增加2.77亿元，其中原材料、在产品、库存商品各增加0.66/1.09/1.01亿元。同时，公司合同负债较年初增加0.42亿元至6.26亿元，显示下游订单饱满。

    　　发展趋势

    　　新业务需求旺盛，拟发行可转债募资扩充产能。近年来公司大力开拓液态奶及白酒等新业务。液态奶领域，中高端市场仍主要由利乐等外资品牌占据，国产替代空间较大；白酒领域，基于工程师红利，国产厂商在定制化服务和交付能力方面具有相对优势。我们预计未来新业务有望持续贡献公司收入和利润率增长。8月16日，公司公告拟发行可转债募资不超过6.11亿元，拟用于液态智能包装产线项目及补充流动资金各4.28/1.83亿元。我们预计募投项目有望扩充公司现有产能，为新业务发展提供产能保障。

    　　拟推出限制性股票激励计划，加大员工激励力度。8月9日，公司公告拟推出股权激励计划，向137名员工授予227万股，占总股本0.5%。授予价格为4.86元，较当前股价折让68%，激励力度较大。解除限售条件为以2020年收入、净利润为基数，2021/2022/2023/2024年收入、净利润增长均不低于15%/30%/40%/50%，各期解除限售比例为25%。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑新业务需求旺盛，我们上调2021年EPS预测27%至0.55元，引入2022年EPS预测0.73元，对应33%同比增长。公司当前股价对应2021/2022年26.9/20.2倍P/E，考虑盈利上调及白酒业务具备良好发展前景，基于2022年25倍P/E，我们上调目标价42%至18.30元，有24%上行空间。维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　新业务拓展不及预期；行业竞争加剧。