投资要点

    　　公司发布2021 年中报：实现营业收入 12.40 亿元，同比增长 60.59%；实现归母净利润 1.33 亿元，同比增长 54.67%；实现扣非后归母净利润 1.30 亿元，同比增长 97.65%；基本每股收益 0.30 元/股，同比增长 50.00%；加权平均净资产收益率8.10%，同比增长 2.31 个百分点。

    　　受益行业高景气，营收、业绩表现亮眼。分季度来看，2021Q2 公司实现营业收入7.31 亿元，同比增长 50.72%，环比增长 43.61%；实现归母净利润 0.83 亿元，同比增长 18.02%，环比增长 64.79%。

    　　总体毛利率小幅下降，二季度盈利能力环比提升显著。2021 年上半年，公司整体毛利率为 33.00%，同比减少 1.45pct，主要系去年口罩机业务贡献高毛利，其中二季度毛利率 33.93%，较一季度提升 2.26pct；整体净利率为 10.70%，同比减少0.41pct，其中二季度净利率 11.23%，较一季度提升 1.51pct。

    　　经营性现金流降低，原材料存货储备提升，前瞻性指标表现积极。2021 年上半年，公司经营活动产生的现金流净额 1028.84 万元，同比减少 72.02%，主要系加大原材料备货所致。2021 年上半年公司存货 16.24 亿元，其中原材料为 2.91 亿元，占存货总额的 17.90%，同比提升 29.22%。受益于订单增长，截至 2021 年上半年公司合同负债为 6.26 亿元，相较于期初增长 7.18%，同比增长 0.19%。

    　　十三五期间营收稳步增长，展望十四五内生外延“做优做强”。1）2021 年 3 月，公司以 9670 万元收购控股浙江舟山龙文精密设备有限公司 74.63%股权，将产品延伸拓展至金属包装罐的制造设备；2）2021 年 3 月，公司增资控股湖南博雅智能设备有限公司，完善在白酒酿造自动化设备领域的布局。2021 年 8 月 16 日，公司拟发行可转债募资不超过 6.11 亿元，扣除发行费用后拟使用 4.28 亿元（投资总额 4.66 亿元）用于液态智能包装生产线建设项目，进一步完善公司在液态包装设备上的产业布局。我们认为内生外延下，公司下游赛道渐宽，十四五期间有望实现从“做大做强”到“做优做强”的蝶变。

    　　盈利预测与投资建议：当前啤酒、乳饮、白酒行业处于资本开支向上周期，公司作为上游优质整线包装设备供应商将深度受益。预计 2021 年-2023 年公司归母净利润分别为 2.4、3.5、4.7 亿元，对应 EPS 分别为 0.50、0.72、0.95 元，对应 8 月16 日的 PE 分别为 28.9、19.8、15.0 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游资本开支不及预期；行业竞争加剧；订单新签、产品验收不及预期。