国产包装机械龙头，产品进入下游多行业知名客户①致力于为客户提供包装设备的全套解决方案。目前公司的包装设备产品体系较为完备，其机械包装设备可具体分为标准单机设备、智能包装生产线两大类，此外公司还提供包装材料；②公司产品主要定位于中高端市场，客户主要以大中型品牌企业为主，包括伊利、蒙牛、雪花啤酒、海尔、格力等消费品行业龙头企业。

    　　公司营收/净利保持较快增长，持续研发投入提升公司产品竞争力

    　　①公司营收/净利保持较快增长，2012-2020 年期间复合增速分别达到 16.07/12.64%。受下游投资影响，经历 2018-2020 年增速放缓后，公司收入/净利润自 2020H2 后开始“V”字反转，并有望进一步延续增长；②主营业务突出，智能包装生产线及标准单机为公司主要收入来源，二者合计收入占比超 70%。③公司盈利能力稳定，毛利率维持在 30%附近。展望未来，随着公司在产品结构、销售价格上持续调整以及公司募投项目达产，公司毛利率有望延续 2019 年以来上升趋势。④公司研发费用率稳定在 5-6%水平，持续稳定研发投入为公司推出切入新领域、推出新产品提供保障。对比同行公司来看，公司研发费用率高于行业平均水平。

    　　包装设备全球规模近五百亿美金，海外巨头林立国内格局分散①市场规模：全球包装设备市场规模约 500 亿美元，国内市场规模近 400 亿元；从下游应用领域来看，食品、饮料、医疗为全球包装设备机械中前三大终端应用领域；②行业格局：国内包装行业内外资企业竞争激烈，但随下游技术要求提高等集中度渐升。

    　　国内企业技术、资金等方面与海外同行仍有差距，但龙头公司开始逐步赶上。展望未来，受下需求变化以及行业整合推进等影响，国内包装设备行业集中度将持续提升。

    　　盈利预测与评级

    　　首次覆盖给予“买入”评级。考虑到公司主营业务向白酒领域+包装前道设备的横纵扩展，以及下游白酒技改、低温乳品放量带来的包装设备需求增长。我们预计公司 2021-2023 年分别实现营收 26.02、31.32、40.02 亿元，净利润 2.63、3.57、4.61 亿元，摊薄后的 EPS 分别为 0.60、0.81、1.05 元/股，参考可比公司估值水平及公司未来三年复合增速，给予 2021 年 P/E 35X，目标价 21.0元/股，给予“买入”评级。