一、事件概述

    　　10 月28 日，公司发布三季报，前三季度营收13.65 亿，同比增长0.33%，归母净利润1.36 亿，同比增长46.9%。

    　　二、分析与判断

    　　Q3 单季度营收创历史新高，毛利率同比提升公司前三季度累计营收增速由负转正，Q3 单季度营收5.9 亿元，同比增长23.9%，归母净利润0.5 亿元，同比增长51.8%，创单季度营收和利润历史新高。前三季度整体毛利率为33.23%，同比提升3.54 个百分点。我们认为，主要系公司智能包装生产线业务的放量带来的规模效应所致。

    　　下游消费行业需求稳健，设备升级带来增量空间公司所处的包装机械行业下游主要为食饮、医药等消费领域，需求量受宏观经济影响较小，对上游包装设备的需求量稳定，且部分领域例如啤酒行业已计入设备更换周期，存量更新需求量大。伴随人力成本增加和产品的消费升级，下游企业对生产线进行自动化改造意愿强烈。而产线的在自动化升级改造，将催生庞大的增量市场空间。公司的智能包装生产线正逐步渗透下游客户，营收占比逐步提升。

    　　国内包装设备龙头，海外差距逐步缩小

    　　公司为我国包装设备龙头厂商，产品种类齐全，资源储备丰厚，具备技术和规模优势。

    　　国内包装设备企业规模多数较小，疫情之下，中小企业将不断出清。此外，当前我国中高端包装设备市场主要被德国克朗斯、博世等海外企业占据，公司凭借技术积累，在高端领域逐步实现突破，例如啤酒“高速灌装线”、低温奶“膜内贴”等，凭借着较低的价格和更好的售后服务能力，未来有望实现国产替代，预计公司市占率将逐步提升。

    　　三、投资建议

    　　预计2020-2022 年，公司实现营业收入21.4/27.3/34.9 亿元，归母净利润为1.61/2.19/3.06亿元，当前股价对应PE 为26.9/19.7/14.1 倍，处于历史估值中枢下沿。我们认为公司作为我国包装设备领域的龙头，技术和规模优势逐渐显现，市占率有望逐步提升，考虑到下游企业生产线升级换代的需求广阔，且公司当前估值水平较低，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　下游行业需求下滑、原材料价格波动大、行业竞争激烈