公司是国内布局全面的包装机械龙头企业：公司主要产品是包装设备及配件和包装材料，行业覆盖液态食品、固态食品、医药、化工、家用电器、造币印钞、仓储物流、建筑材料、造纸印刷、图书出版等众多领域，是国内覆盖行业和产品品类最为全面的包装机械龙头企业。2019 年公司实现收入18.71 亿，同比增长13.34%，归母净利润9856万元，同比增长32.85%。2020Q1 受疫情影响，业绩有所下降，随着Q2 以来下游复工复产，业绩有望迎来修复。

    受益于消费升级以及投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上：2019 年公司智能包装线业务收入6.76 亿，占收入36.1%，下游主要为乳品和啤酒行业。根据市场调研机构Freedonia 的预测，2021 年国内乳品和啤酒行业包装机械需求量将达到62 亿，为市场容量较大的细分领域。伴随消费升级趋势，低温奶消费不断增长，新增低温奶投资需求不断释放，啤酒消费逐渐从经济型转向中档和高档产品，部分产线亟待更新，后续随着整体制造业投资回升，乳品和啤酒行业投资景气向上。

    定增和可转债募资大幅扩充产能，公司有望获取更多市场份额：公司于2018 年9 月完成非公开增发，募资3.16 亿投向智能包装装备扩产项目和补充流动资金；于2019 年12 月可转债发行，募资5.12亿投向年产40,000 台（套）包装设备建设项目和补充流动资金。项目投产后，公司将大幅增加工业机器人、灌装机和开封装设备，以及缠绕捆扎码垛等单机设备产能，后续公司将持续加大市场拓展力度，有望在更多细分领域获取更大的市场份额。

    盈利预测与投资建议：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为1.51 亿、2.48 亿和3.53 亿，对应PE 分别为30 倍、18 倍和13 倍，给予“买入”评级。

    风险提示：下游行业投资回升不及预期，新产品拓展不及预期等