3Q18 业绩符合预期

    永创智能公布1~3Q18 业绩：1~3Q 营业收入11.57 亿元，同比增长21.2%；归母净利润0.69 亿元，同比增长21.0%，对应每股盈利0.16 元。3Q18 公司收入4.05 亿元，同比增长6.3%，归母净利0.25 亿元，同比上升34.9%，业绩基本符合预期，3 季度利润单季增速较1H18 下滑主要由于3Q17 基数较高。

    毛利率和净利润率均上升，经营活动现金流流入减少。公司三季度综合毛利率同比上升2.6ppt 至29.8%。三季度公司销售费用同比上升0.3ppt；管理费用同比上升2.8ppt，主要是合并广二轻智能和管理人员薪酬增加所致；财务费用率下降1.1ppt。公司三季度整体净利率为6.1%，同比上升1.3ppt。经营活动现金流净流入0.31 亿元，流入比去年同期减少0.14 亿元。

    发展趋势

    部分下游子行业短期存在压力已边际改善，智能制造长期趋势不变。此前主要下游如食品制造、饮料啤酒新增产能投资速度放缓出现边际改善，累计到今年9 月份，食品行业固定资产投资增速为1.9%（同比上升0.6ppt），饮料制造行业固定资产增速为-6.6%（同比下降2.6ppt），都较6 月份数据有所改善。由于人工成本持续上升，包装设备行业的智能化改造长期趋势不变。

    关注公司大股东股权质押风险。公司整体质押比例为15.5%，在A股上市公司中属于偏低水平；但公司大股东康创投资股权质押比例较高（总持股比例7.5%，累计质押比例为87%），7 月份以来公司股价累计下跌40%，股权质押风险进一步放大，我们提示投资者关注相关风险。

    盈利预测

    我们维持2018/19e 净利润预测不变。

    估值与建议

    公司当前股价对应18/19 年36/31 倍P/E，维持中性评级，由于公司9 月份增发了部分股份和考虑到股权质押风险，我们将目标价从8.86 元下调21%到7.00 元，对应18/19 年37/32 倍P/E，对比当前股价有4%的上涨空间。

    风险

    下游子行业资本开支下滑；质押股票强制平仓风险。