报告要点

    事件描述

    我们跟踪了公司新品发布和近期重大事项，点评如下。

    事件评论

    行业层面：2018Q4 可选消费增速环比回落，预计公司同店增长仍存一定压力。2018Q4，以化妆品、黄金珠宝为代表的可选消费品类增长压力突出，其中，公司所处的黄金珠宝品类10-12 月限额以上零售额增速分别为4.7%、5.6%和2.3%，相较2018 年3 季度每个月份8%以上的增速而言，回落较为明显，叠加公司作为中高端品牌或受经济环境低迷的影响更为显著。

    公司层面：持续变现王室IP，多元化营销方式提升品牌影响力。2018年四季度，公司以欧洲王室为灵感的王室马蹄、FRANCE、My Queen王室限量版等系列持续推广，王室元素的变现能力得到进一步强化，其中，FRANCE 和My Queen 王室限量版，均是基于公司经典系列蓝色火焰、王后的延伸，一方面反映出蓝色火焰、王后系列较强的产品生命力和良好的市场口碑；另一方面，在此基础上的不断产品更新，利于拓宽产品受众人群，持续焕发品牌活力。而在营销层面，莱绅通灵王室克拉钻&传奇王冠开始全国巡展，以展出奢华王冠和克拉钻新品的形式，将公司品牌升级后的全新王室品位在全国范围内进行宣传推广；而莱绅通灵王室珠宝微电影的播出，则是借助新媒体形式和代言人作为意见领袖的影响力，扩大公司产品在年轻群体中的辐射范围。

    投资建议：长期来看，公司以王室元素融入产品创新，锻造品牌、提档升级的策略，有望不断增添品牌溢价，而短期消费者认知摩擦成本犹存，外部消费环境的低迷则加剧了其对公司经营层面的负面影响。展望2019 年，我们认为公司业绩有望在2018 年已形成较低基数的基础上，伴随消费者新认知逐步建立、公司迎合消费需求不断调整产品结构等多重因素逐步显现，而获得一定的修复空间。此外，2018 年11 月20 日，控股股东、董事长沈东军先生完成增持公司股份，增持金额为2009 万元，均价为12.47 元/股，与当前股价基本持平，彰显对公司长期发展的信心，我们预计2018-2020 年EPS 分别为0.76、0.88 和1.05 元，PE 为16、14 和12 倍，维持“买入”评级。

    风险提示： 1. 无论经济如何演变，处于中游加工业的钢铁行业长期亏损的可能性几乎为零；

    2. 公司在产量方面的增长将进一步保障业绩。