公司1Q2018 营收同比减少4.37%，归母净利润同比增长1.82%

    4 月25 日晚，公司公布2018 年一季报：1Q2018 实现营业收入5.19亿元，同比减少4.37%；实现归母净利润1.12 亿元，折合全面摊薄EPS 0.33元，同比增长1.82%；实现扣非归母净利润1.06 亿元，同比增长0.54%，业绩低于预期。

    报告期内公司直营店关店4 家，专厅关店6 家，加盟店开店27 家，门店净增17 家。公司营收分渠道类型看，直营/专厅/加盟分别实现营收1.63/1.74/ 1.73 亿元，同比分别变化-4.41%/ -24.17%/ 21.74%。

    综合毛利率上升1.00 个百分点，期间费用率上升0.24 个百分点

    1Q2018 公司综合毛利率为56.94%，较上年同期上升1.00 个百分点。

    1Q2018 公司期间费用率为27.48%，较上年同期上升0.24 个百分点，其中，销售/ 管理/ 财务费用率分别为21.51%/ 6.00%/ -0.03%，较上年同期分别变化-0.47/ 0.66/ 0.05 个百分点。

    新店拓展速度放缓，品牌建设工作持续推进

    报告期公司营收同降，为IPO 以来首次收入端未实现正增长，我们认为主要原因为开店速度放缓，直营/专营共关店10 家，也在一定程度上拖累了公司营收。我们认为公司将强化品牌中比利时王室元素的内涵，提升品牌美誉度，打造国民高端珠宝品牌。

    下调盈利预测，维持“增持”评级

    公司净开店速度放缓，连带导致收入增速不达预期，我们对应下调对公司2018-2020 全面摊薄EPS 的预测分别至0.98/ 1.00/ 1.03 元（之前为1.04/ 1.10/ 1.16）元，维持“增持”评级。

    风险提示

    供应商集中，存货占收入比重较高，加盟店拓展不及预期。