2017 营收同比增18.94%，归母净利增39.67%。公司披露年报，2017年全年实现营收19.64 亿，同比增18.94%；归母净利3.09 亿，同比增39.67%； EPS 为0.92 元。其中，4Q17 实现营收5.09 亿，同比增长19.50%（Q1-3 同比增速分别为22.26%、9.09%、24.74%）；归母净利0.63 亿，同比增长35.55%（Q1-3 同比增速分别为30.45%、34.74%、81.01%）。全年毛利率为54.50%，同比微增0.4pct， Q1-4 分别为55.94%、54.16%、53.85%、53.87%；全年净利率为15.75%，Q1-4分别为20.28%、18.49%、11.64%、12.41%。报告期内，直营稳步增长，收购Leysen1855 品牌升级溢价力增强，带动毛利率提升；加盟快速推进促进营收进一步增长：①：直营收入13.59 亿，同比增11.95%，毛利率62.70%，同比+1.91pct；加盟收入5.82 亿，同比增38.57%，毛利率36.42%，同比+1.01pct；②全年新开店共134 家，其中大力拓展加盟商110 家，快速搭建线下网络提升市占率。2017 公司重要品牌蓝色火焰独立开店运营，目前已开店25 家，未来将继续推进，期待再造一个通灵。费用控制合理，全年期间费用降低0.79pct 至32.42%。

    钻石珠宝收入同比增21%，加盟快速推进进一步提升营收。①分产品来看，钻石饰品收入17.83 亿（占比92%），同比增21.07%，一方面宏观经济稳中向好，推动了钻石珠宝等消费类市场的复苏；另一方面公司海外收购注入王室IP，并通过多种运营策略助力品牌升级，提升影响力；各产品系列定位清晰，热销子品牌蓝色火焰独立开店至25 家，有效促进收入和盈利提升，门店装修升级与员工服务提升增强消费者体验。素金及其他收入0.57 亿，同比提升8.97%；翡翠饰品收入1.01 亿，同比减7.32%；②分地区看，公司业务主要布局于江苏省收入11.28 亿，占比58%，同比增9.41%；近年来逐渐向其他地区积极开拓销售网络，2017 年非江苏地区收入共8.12 亿，增速为34.9%。③分渠道看，直营业务收入13.59亿元（占比70%），同比增长11.95%；加盟业务收入5.82 亿元，同比增长38.57%，较上年度提升幅度较大，主要由于公司根据市场发展特点，加大了对加盟业务的拓展速度。截止报告期末，公司加盟门店共有396 家，增长27.78%，占门店总数的55.62%，；且为更好的推动加盟业务的开展，给加盟商提供更多的支持，部分区域由直营和加盟独立经营调整为混合经营，集中资源投放，建立网格化管理模式，进行区域内精细化管理推进，取得了较好效果。

    维持盈利预测，维持买入评级。当前公司仍以直营为主，快速推进加盟方式展店初见成效，成立电商中心构建全渠道营销网络。引入王室品牌剑指中、高端消费蓝海，充分受益本轮消费升级。预计18-20 年业绩分别为4.2/5.5/7.0 亿， 对应EPS 分别为1.24/1.61/2.05 元， 分别对应22/17/13xPE，维持买入评级。

    风险提示：加盟门店推进不达预期；行业景气度下滑。