本报告导读：

    公司2017 年收入、利润高速增长，符合市场预期。2018 年在品牌宣传投放加强、渠道扩张加速双轮驱动下，公司发展有望再提速，开启王室珠宝新篇章。

    投资要点：

    投资建议：公司定位国内中高端奢侈品蓝海市场，打造王室品牌形象的战略清晰；以影视植入、娱乐营销为优势切入口推广品牌，以一二线直营、三四线加盟模式拓展渠道稳步前进。2018 年在品牌投放加强、渠道快速扩张双轮驱动下下，收入利润继续高增长可期。维持2018-2019年EPS：1.29/1.68 元，预计2020 年EPS 为2.12 元，“增持”评级。

    四季度保持高速开店节奏，蓝色火焰品牌裂变效应显现。公司2017 年实现收入19.64 亿元，同比增长18.94%，归母净利润3.09 亿元，同比增长39.67%，EPS0.91 元，符合市场预期。总门店数712 家，Q1-Q4 公司净开门店分别为28、12、47、47 家。子品牌蓝色火焰单独开店已经达到25 家，品牌裂变将在2018 年产生更加积极效果。

    品牌升级毛利率稳步提高，经营效率提升显著。公司整体毛利率54.5%，同比2016 年提升0.4pct，公司品牌升级莱绅通灵后，整体毛利率稳步提升。公司2017 年经营性现金流1.61 亿元，同比大幅提升358%，整体动销情况良好。三项费用率下降0.8pct，经营质量提升显著。

    2018 年品牌宣传全面投放，王室珠宝传奇起航。公司目前储备了《归还世界给你》等数部重量级影视宣传，2018 年将集中投放，强化王室珠宝品牌形象，配合加盟渠道快速发展。公司战略目标明晰，激励机制到位。单季度由于门店升级、淡旺季等影响或有波动，但2018 年公司加速发展目标坚定不移，定位打造中高端奢侈品牌，王室珠宝传奇正起航。