本报告导读：

    　　公司2024Q1 营收及利润稳健增长，前期调结构、拓品类战略成效显著。九木杂物社拓店节奏符合预期，当前盈利模式基本跑通，预计伴随门店扩张有望持续贡献业绩。

    　　投资要点：

    　　结论：公司 2024Q1 业绩符合预期，维持 2024-2026 年 EPS 预测为2.01/2.39/2.83 元，维持目标价48.24 元。维持“增持”评级。

    　　事件：公司2024Q1 实现收入54.85 亿元/+12.37%，实现归母净利润3.80 亿元/+13.88%，实现扣非归母净利润3.28 亿元/+11.10%，业绩符合预期，利润增长表现亮眼。

    　　传统主业表现较佳，晨光科技增长显著。公司2024Q1 毛利率20.17%/+0.49pct，其中书写工具毛利率同比提升3.34pct，营收同比增长15.74%，拉动公司整体毛利率增长。学生文具毛利率同比提升1pct，营收同比增长17.12%，主要系前期调结构和畅销品推广贡献。

    　　2024Q1 净利率7.36%/-0.13pct，主要系销售费用率7.41%/+0.43pct。

    　　2024Q1 晨光生活馆营收37.10 亿元/+23.53%，其中九木杂物社营收34.84 亿元/+25.05%。科力普营收29.47 亿元/+11.59%，晨光科技营收2.47 亿元/+32.72%，实现显著增长，预计后续电商打法将持续优化。

    　　九木杂物社持续拓店，有望贡献业绩增量。2023 年九木杂物社首次盈利，表明模式已基本跑通，2024Q1 净增19 家零售大店，其中九木杂物社净增21 家（直营18 家，加盟3 家），生活馆减少2 家，门店开设规划基本符合每年100 家的节奏预期。在学生消费习惯改变的背景下，零售大店能够依托精创和IP 联名等方式对冲风险，并对晨光品牌实现反哺，伴随门店扩张有望持续贡献盈利。

    　　风险提示：行业需求承压，渠道拓展不及预期。