公司发布2023 年年报

    　　23Q4 公司实现收入74.9 亿，同增19.5%；归母净利润4.3 亿，同增24.6%；扣非归母净利润4.0 亿，同增28.1%；

    　　23 年实现收入233.5 亿，同增16.8%；归母净利润15.3 亿，同增19.1%；扣非归母净利润14.0 亿，同增21.0%。

    　　传统业务：结构优化，增长稳健

    　　23 年书写工具/学生文具/传统办公收入22.7 亿/34.7 亿/35.1 亿，同增4.8%/8.6%/8.9%，毛利率为41.9%/34.0%/27.6%，同增2.4pct/1.6pct/1.3pct。

    　　公司优化产品结构，延续爆品打造，提高单款上柜率和销售贡献，提升新品存活率。此外推进全渠道布局，线下聚焦重点终端和单店质量提升；线上推进拼多多、抖音、快手等新渠道业务，23 年晨光科技收入8.57 亿元，同增30%。

    　　九木&生活馆：收入及盈利表现靓丽

    　　23 年晨光生活馆（含九木）收入13.4 亿（其中九木12.4 亿），同增51.0%；净利率1.7%，同比+5.7pct。伴随商场客流恢复，经营质量持续优化；且作为晨光品牌和产品升级的桥头堡，盈利能力快速提升。

    　　截至23 年末门店数659 家，其中九木/生活馆618/41 家（较年初+129/-10家，较Q3 末+46/+0 家）。

    　　科力普：延续快速增长，供应链持续优化

    　　23 年收入133.1 亿，同增21.75%；毛利率7.15%，同比-1.2pct；净利率3.0%，同比-0.4pct。科力普聚焦办公、MRO、营销礼品和员工福利，拓展政府及国央企客户，收入增长稳健；此外中后台管理能力持续提升，仓储全国布局、改进效率。

    　　费用率优化，盈利能力稳健

    　　23 年公司毛利率为18.86%，同比-0.5pct；23 年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为6.6%/3.5%/0.8%/-0.2%，同比-0.2pct/-0.5pct/-0.2pct/-0.03pct,归母净利率为6.5%，同比+0.13pct，盈利能力稳定。

    　　调整盈利预测，维持“买入”评级

    　　23 年公司计划提升分红比例至50.7%，积极回馈股东；公司传统业务龙头地位稳固，科力普及零售大店有望延续增长；中期海外市场拓展空间广阔。

    　　根据23 年年报，我们调整盈利预测，预计24-26 年归母净利分别为18.4亿/21.9/25.8 亿（24-25 年前值分别为20.88 亿/25.53 亿），对应PE 为18X/15X/13X。

    　　风险提示：竞争环境加剧，商场线下客流量下滑，九木及科力普盈利能力提升不及预期，海外市场拓展不及预期等