本报告导读：

    公司发布2021年业绩快报，营收/归属净利润同增34.02%/20.91%。随着传统业务稳健发展及新业务快速推进，综合竞争力有望持续提升。

    投资要点：

    维持目标价97.8 5 元，维持增持评级。公司发布2021 年业绩快报，营收/归属净利润同增34.02%/20.91%。随着传统业务稳健发展及新业务快速推进，综合竞争力有望持续提升。维持2021~2023 年EPS 预测1.64/2.01/2.42元，维持目标价97.85 元，对应2022 年约49 倍PE，维持增持评级。

    收入端超出我们原先预期，业绩增长符合预期。公司2021 年实现营收/归属净利润176.07/15.18 亿元，分别同增34.02%/20.91%，业绩增长符合预期，主要来自于公司传统核心业务继续保持稳健增长，新业务办公直销晨光科力普和零售大店九木杂物社继续保持高速增长。

    聚焦和深耕传统零售渠道，线上业务加速发展。公司积极赋能传统零售渠道，通过聚焦重点终端，加强品类推广与专区推广，持续进行重点区域提升并扩大市场份额，从中长期展望来看传统渠道有望保持稳健增长。在线上布局方面，公司持续优化直营业务结构并推进线上分销，积极拓展新渠道业务，2021Q1-Q3 晨光科技实现营收3.96 亿元同增16.87%。

    科力普业务快速推进，零售大店稳步增长。科力普持续拓展大型全国项目及优质客户，同时做好已中标项目的服务，加密地级市覆盖，持续强化销售服务能力，供应链持续推进完善升级有望提升议价能力，品牌影响力有望进一步提升。零售大店方面，2021Q1-Q3 晨光生活馆（含九木）营收7.74亿元同增79.39%，其中晨光生活馆60 家、九木杂物社436 家（直营299家，加盟137 家），随着门店布局持续推进有望成为重要增长点。

    风险提示：原材料价格波动的风险，渠道扩张不达