事件：公司公布2021 年年度业绩快报，2021 年全年公司预计实现营业总收入176.07 亿元，同比增长34.02%；实现归母净利润15.18 亿元，同比增长20.91%。

    21 全年收入保持高增长，Q4 归母净利润符合预期。从2021 全年来看，公司预计实现营业总收入176.07 亿元，同比增长34.02%，顺利完成股权激励第二期业绩考核目标，收入高增主要系传统核心业务稳健增长，科力普及九木杂物社业务维持高速增长态势；归母净利润为15.18 亿元，同比增长20.91%。

    2021 年为公司新五年战略开局之年，国内疫情反复叠加“双减”政策影响下，公司收入端仍保持稳健增长，利润端同样展现充足韧性。从Q4 单季度来看，预计实现营业总收入54.55 亿元，同比增长18.59%；归母净利润为4.01 亿元，同比增长17.00%。

    借力小学汛加速优化短期库存，中长期品类拓展助力市场份额提升。短期维度来看，“双减”政策和疫情的双重影响致渠道库存有所增加，晨光在产品结构、渠道结构以及决策结构等方面的强适应能力有望显现，预计渠道库存将在22Q1 逐步消化。中长期维度层面，我国文具行业CR5 仅约38%，仍显著低于日本CR5 近60%的水平。晨光产品创新、渠道深度和品牌势能位居行业前列，给予品类矩阵拓展稳固支撑，并借助晨光联盟APP 等数字化工具提升营运效率强化综合优势，公司在大类文具行业的市场份额有望加速提升。

    传统业务量价齐驱，九木&科力普增长势能强劲。持续看好公司在传统核心业务稳步发展，聚焦深耕渠道驱动销量增长，收购挪威Beckmann 贝克曼丰富高端品类。通过持续推陈出新、打造爆款精品文创品类、提升产品附加值等方式推动单价中枢上移。此外，办公文具行业加速向龙头集中，科力普中长期收入预计维持高速增长。根据公司公告，九木杂物社开店计划维持每年100家以上，后续门店拓展及盈利能力提升值得期待。预估2021 年、2022 年归母净利分别为15.18 亿元、17.80 亿元，同比分别增长21%、17%，目前股价对应2022 年PE 为26x，维持“强烈推荐-A”评级。

    风险提示：新业务推进不及预期，市场竞争加剧风险，新冠疫情反复。