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    晨光文具发布2021 年业绩快报： 2021 年营收176.1 亿元（+34.0%），归母净利润15.2 亿元（+20.9%），EPS（基本）为1.64元/股(+20.7%)，ROE（加权）为27.0%（+0.08pct）。

    简评

    21Q4 营收在高基数压力下仍实现稳健增长，业绩增速环比Q3 明显改善。单季度来看，21Q4 公司实现收入 54.6 亿元，同比增长18.6%。21Q1/Q2/Q3 同增 83.0%/44.7%/18.3%，其中21Q1 及Q2 增速较快主要由于2020 年同期受疫情影响导致基数较低（20Q1 同比-12%，20Q2 同比+8%）。21Q4 在20Q4 同比增速达44%的高基数压力下，仍实现稳健增长。业绩端，21Q4 实现归母净利润4.0 亿元，同比增长16.9%，环比21Q3 同比0.6%的增速有明显改善。

    公司控股股东一致行动人增持1.8 亿元，彰显公司长期发展信心。

    2022 年3 月2 日公司发布控股股东一致行动人增持股份计划实施期限届满暨增持结果的公告，2021 年12 月3 日至2022 年3 月2日，公司一致行动人科迎投资、上海杰葵投资利用自有/自筹资金，以集中竞价交易方式，合计增持公司股份300 万股，占公司总股本的0.32%，增持金额为人民币1.76 亿元。增持后，晨光集团及其一致行动人持股比例由64.4%提升为64.7%。

    2021 年科力普业务大客户拓展顺利，九木杂物社持续增加门店开拓。科力普业务2021 年受益于对央企、政府及其他大客户的开发，收入实现快速增长（21 年前三季度营收同比增长72%）。同时随着对客户结构的不断优化，预计未来科力普业务利润率具备稳步提升空间。九木杂物社业务作为公司实现品牌升级的桥头堡，公司持续增加资源支持，门店开拓迅速（21 年前三季度营收同比增长79%）。截至21Q3，公司拥有496 家零售大店（晨光生活馆60 家，九木杂物社436 家，较年初分别-20、+75 家）。

    盈利预测：我们预计晨光文具2021-2023 年营业总收入为176.1、213.8、260.8 亿元，同比增长 34.0%、21.4%、22.0%；归母净利润 15.2、17.9、21.5 亿元，同比增长 20.9%、18.0%、 20.1%，对应 PE 为 30x、25x、21x，维持“买入”评级。

    风险提示：传统业务需求下滑；新业务发展不及预期等。