事件：公司发布21 年半年报，1H21 公司实现收入76.86 亿元，同比增长61.43%，实现归母净利润6.66 亿元，同比增长43.43%，实现扣非后归母净利润6.13 亿元，同比增长58.32%，基本每股收益0.72 元/股。

    　　Q2 收入利润保持较快增长，各项业务全面开花：2Q21 公司实现收入38.74亿元，同比增长44.68%（单Q1 同比增长82.96%），实现归母净利润3.38亿元，同比增长44.34%（单Q1 同比增长42.50%），收入业绩维持较快增长。

    　　分业务来看，1H21 书写工具收入14.55 亿元，同增46.68%，学生文具收入14.06 亿元，同增37.70%，办公文具收入14.60 亿元，同增40.29%，办公直销收入31.28 亿元，同增95.51%，公司全面推进传统核心业务稳定发展，深耕渠道，推动高端化，并持续发展壮大新业务，各项业务均实现快速增长。

    　　原材料上涨毛利承压，期间费用整体改善：1H21 公司毛利率24.01%，同比下降3.06pct，书写工具/学生文具/办公文具/办公直销毛利率分别为40.29%（-0.09pct）、33.56%（-1.40pct）、26.44%（+0.32pct）和9.35%（-3.59pct），我们认为原材料成本上升对毛利有一定影响。期间费用率方面，销售费用率同比下降2.09pct 至8.08%，管理费用率同比下降0.65pct 至4.60%，主要由于收入增长摊薄费用；研发费用率同比下降0.45pct 至1.23%；财务费用率同比上升0.11pct 至0.05%。综合影响下公司净利率同比下降0.79pct 至8.64%。我们预计随着公司高端化推进，内部管理改善，盈利水平有望提升。

    　　传统业务深耕渠道，推动渠道转型：1H21 公司在单店质量提升、重点品类推广、重点区域提升方面继续发力，并从总部到合作伙伴持续推动直供业务，创造增量。截至21 年上半年底，公司在全国拥有36 家一级合作伙伴，合作伙伴和大客户覆盖1200 个城市，在超8 万家终端门店推广晨光联盟APP，增强总部与终端门店的联系，运用数据赋能传统分销的升级，提升营销效率。

    　　线上业务注重效率，提升发展质量：1H21 晨光科技实现收入2.30 亿元，同比增长12.65%，公司更加注重经营质量和盈利能力的提高，打磨线上产品开发的节奏、标准与流程，提升投入效率；直营业务探索优化爆品打造方法，提升推广效率；结合天猫数字化品类舰长项目推进精细化会员管理，提升运营效率；推进分销头部店铺占比提升，推进新渠道业务，综合提升线上销售。

    　　风险提示：科力普发展不达预期，生活馆业务不达预期。