事件描述

    　　公司发布2021 年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入76.86 亿元，同比增长61.43%；归属于母公司所有者的净利润6.66 亿元，同比增长43.43%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.13 亿元，同比增长58.32%。业绩基本符合预期。

    　　事件点评

    　　2021Q2，公司营收、归母净利润同比分别增长45%、44%，大幅超越疫情前表现。2021Q2，公司实现营业收入38.74 亿元，同比增长44.68%，相对2019Q2 增长56.02%；归母净利润3.38 亿元，同比增长44.34%，相对2019Q2 增长58.69%；扣非后归母净利润3.18 亿元，同比增长49.20%，相对2019Q2 增长63.08%。

    　　科力普销售收入占比提升，导致毛利率、净利率有所下降。报告期内，公司毛利率为24.01%（-3.06pct），净利率为8.64%（-0.79pct）。费用端看，公司期间费用率同比下降3.08pcpt 至13.96%，其中，销售费用率8.08%（-2.09pct）；管理费用率5.83%（-1.10pct）；财务费用率0.05%（+0.11pct），主要系新增与租赁相关利息费用，以及汇兑损益的影响所致。分产品来看，书写工具、学生文具、办公文具、办公直销毛利率分别为40.29%、33.56%、26.44%、9.35%，同比变化-0.09、-1.40、0.32、-3.59pct。

    　　传统核心业务四条赛道全面推进，各品类收入保持较快增长。按产品线来看，报告期内，公司书写工具实现营收14.55 亿元（+46.68%）、学生文具14.06 亿元（+37.70%）、办公文具14.60 亿元（+40.29%）、办公直销31.28 亿元（+95.51%）。

    　　聚焦和深耕渠道，推进渠道转型，提升线上发展质量。截至报告期末，公司在全国拥有36 家一级合作伙伴、覆盖1,200 个城市的二、三级合作伙伴和大客户，超过8 万家使用“晨光文具”店招的零售终端。公司积极推广晨光联盟APP，借助数字化工具更紧密地连接总部、各级合作伙伴和终端门店，运用数据赋能传统分销的升级，提升业务的数字化水平，以实现信息流高效精准送达和提升营运效率的目的。晨光科技加快发展线上分销渠道，线上销售增速亮眼。报告期内，晨光科技实现营业收入23,003.55 万元，同比增长12.65%。

    　　科力普大客户和订单储备丰富、仓配物流实现降本提效，在办公直销市场品牌影响力进一步提升。报告期内，晨光科力普实现营业收入312,761.80 万元，同比增长95.51%，在办公直销市场品牌影响力进一步提升，具体如下：（1）客户开发，央企客户方面，入围中石化、中国航空工业、中国烟草、国家电网、中国邮政、中国有色集团、东方航空等集团采购项目；政府客户方面，入围深圳市政府、武汉市政府、西安市政府电商等项目；金融客户方面，入围中信银行、农业银行、中国银行、中国邮储银行、江苏银行等全行或分行项目；其他企业客户方面，中标湖南省高速公路集团、罗氏中国、万物云、乌鲁木齐城市轨道集团、江苏省机场集团、娃哈哈、小鹏汽车等采购项目。（2）仓配物流方面，截至报告期末，晨光科力普在全国已投入6 个中心仓，覆盖华北、华南、华东、华西、华中、东北六大区域，通过精细化、规范化管理实现仓储降本提效；2021 年初华东智能新仓一期投入使用，启动密集存储系统等多项智能处理系统，迈入仓储物流智能化的领先行列。

    　　零售大店稳步发展，精品文创持续推进。报告期内，晨光生活馆（含九木杂物社）实现总营业收入48,601.75 万元，同比增长106.77%，其中，九木杂物社实现营业收入44,246.50 万元，同比增长125.95%。截至报告期末，公司拥有晨光生活馆60 家，九木杂物社403 家（直营276 家，加盟127 家）。精品文创方面，公司完善重点品类开发与呈现方案，形成强功能精品文创产品阵营；以头部刚需产品升级为主要抓手，把握盲盒、季节限定、IP 等流行趋势，同时扩大精品文创产品在传统渠道占比。报告期内通过小学汛、樱花季，增加晨光品牌露出，反哺晨光传统核心业务，带动晨光的高端化产品开发。

    　　投资建议

    　　预计公司2021-2023 年实现归母公司净利润为15.30、17.78、20.47 亿元，同比增长21.87%、16.21%、15.16%，对应EPS 为1.65/1.92/2.21 元，PE 为43.59/37.51/32.57 倍，维持“买入”评级。

    　　存在风险

    　　宏观经济下行风险；新冠疫情影响下复学复课受阻；产品同质化风险；精品文创推广不达预期；原材料价格上涨；市场竞争加剧；行业政策变化风险等。