业绩表现亮眼，新五年战略成效初显。21H1 公司总营收76.86 亿元，同比增长61.4%；归母净利润6.66 亿元，同比增长43.4%；扣非净利润6.13亿元，同比增长58.3%。受业务结构调整影响，盈利略微下降，21H1 年毛利率为24.01%，同比下降3.06pct；净利率为8.64%，同比下滑0.79pct。

    　　其中，Q2 毛利率为23.41%，同比下降3pct；净利率8.72%，同比下降0.02pct。

    　　产品端各大赛道全面推进，新业务晨光科力普和零售大店快速发展。从产品端看，21H1 书写工具同增46.7%至14.55 亿元；学生文具实现营收14.06 亿元，同比增长 37.7%；晨光科力普办公直销营收31.28 亿元，同比增长95.51%；办公文具营收同增 40.3%至14.60 亿元；其他文具营收2.35 亿元，同比增加123.49%。从新业务角度看，晨光科力普办公直销上半年营收同增 95.5%至31.28 亿元；晨光生活馆（包括九木杂物社）上半年实现总营业收入4.9 亿元，同比增长106.77%。

    　　公司全面推进新五年战略，看好未来成长。公司全面推进四大传统赛道升级，积极探索海外市场。同时，专注打磨爆品方法论，提升线上运营能力。

    　　投资建议：我们预计21~23 年收入为174.2/218.5/266.5 亿元，预计归母净利润分别为15.8/18.3/21.6 亿元，EPS 为1.70/1.97/2.33 元。当前股价对应21/22/23 年PE 为41.4/35.7/30.2 倍，建议持续关注。

    　　风险提示：市场竞争加剧，新业务发展不及预期，疫情反复风险