业绩略高于预告中枢，一体两翼齐头并进，维持“买入”评级2021H1 公司收入76.9 亿元（+61.4%），归母净利润6.7 亿元（+43.4%），扣非归母净利润6.1 亿元（+58.3%）。其中，2021Q2 单季度收入38.7 亿元（+44.7%），归母净利润3.4 亿元（+44.3%），扣非归母净利润3.2 亿元（+49.2%）。业绩略高于预告中枢，公司一体两翼齐头并进，五年战略顺利起步。我们维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润15.20/18.73/22.80 亿元，对应EPS 为1.64/2.02/2.46元，当前股价对应PE 为42.9/34.8/28.6 倍，继续看好公司，维持“买入”评级。

    　　盈利能力：毛利率受科力普影响有所下滑，但净利率整体保持稳定2021H1，公司整体毛利率为24.0%（-3.1pct）。其中2021Q2，公司毛利率达23.4%（-3.0pct）。根据品类拆分看，公司自主品牌毛利率保持稳定。2021H1，在原材料涨价背景下，公司晨光产品毛利率为32.7%，同比仅下降0.6pct。因此，公司毛利率下降主要受到科力普毛利率下降（落地服务商占比提升对净利率影响有限）以及科力普收入占比提升影响。但受益于费用率下降，净利率仍维持在较高水平，2021H1 公司归母净利率为8.7%（-1.1pct），扣非净利率为8.0%（-0.2pct）。

    　　传统核心业务持续稳健增长，晨光科力普和九木杂物社快速发展（1）传统核心业务：根据中报披露（包含安硕、不含晨光科技），2021H1 收入38.4 亿元（+41.2%），2021Q2 收入18.5 亿元（+33.2%）。若剔除安硕影响，我们预计传统核心业务2021H1 收入约为36.9 亿元，同比增长约44%。（2）晨光科力普：2021H1 收入31.3 亿元（+95.5%），毛利率9.4%（-3.6pct），净利润0.7 亿元，净利率2.3%（-0.2pct），2021Q2 收入16.6 亿元（+59.8%），毛利率8.3%。（3）九木杂物社：2021H1 收入4.4 亿元（+126.0%），2021Q2 收入2.2 亿元（+92.1%）。

    　　2021H1 末，九木杂物社门店数量合计达到403 家（直营276 家，加盟127 家），2021H1 净开42 家，2021Q2 净开29 家（27 家直营，2 家加盟）。（4）晨光科技：

    　　2021H1 收入2.3 亿元（+12.7%），2021Q2 收入1.2 亿元（+10.3%）。

    　　风险提示：新品类及新业务拓展不及预期；行业竞争加剧影响盈利能力。