事件：

    公司发布2024 半年度报告，2024H1 实现营业收入3.53 亿元，同比下降5.09%；归母净利润1.01 亿元，同比增长11.79%；扣非归母净利润0.85亿元，同比增长9.79%，EPS 为0.51 元。

    业绩符合预期，费用水平管控良好

    公司业绩符合预期，2024H1 毛利率为81.30%，同比下降0.75pct，公司盈利能力依然维持在较高水平。2024H1 公司销售费用率为44.27%，同比下降0.16pct；管理费用率11.85%，同比增长0.49pct；财务费用率-4.48%，同比下降2.86pct，整体来看，公司各项费用水平管控良好。

    主力产品盈利能力维持稳定

    2024H1 灵芝孢子粉系列实现收入2.32 亿元，同比下降6.61%，毛利率86.49%，同比下降1.28pct；铁皮石斛系列实现收入0.61 亿元，同比下降5.95%，毛利率78.67%，同比下降0.53pct。整体来看，公司主力产品盈利能力保持稳定。

    浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓

    2024H1 公司在浙江省内实现收入2.46 亿元，同比增长7.38%，毛利率82.99%，同比下降0.34pct。公司在浙江省省内深耕多年，品牌知名度高，且省内客户消费能力强，上半年依旧保持稳健增长，且毛利率依然保持在较高水平。2024H1 公司在浙江省外实现收入0.31 亿元，同比下降24.68%，毛利率82.42%，同比下降0.07pct；2024H1 公司在互联网渠道实现收入0.69 亿元，同比下降26.60%，毛利率83.11%，同比下降2.36pct。目前公司在省外等市场开发时间较短，客户群体仍需长期培育，品牌知名度也需要一定时间建立，长期来看，公司核心产品在省外等市场仍有较大成长空间。

    投资建议与盈利预测

    公司在浙江省内稳健增长，省外市场有待持续开拓，未来仍具较大成长空间。预计2024-2026 年，公司实现营业收入分别为8.15 亿元、8.48 亿元和8.82 亿元，实现归母净利润分别为2.70 亿元、2.84 亿元和3.00 亿元，对应EPS 分别为1.34 元/股、1.41 元/股和1.49 元/股，对应PE 分别为15倍、14 倍和13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品降价风险，研发不及预期风险，外延式发展不及预期风险。