事件

    　　2023 年8 月24 日，公司发布半年度报告，2023H1 公司实现营业收入3.71 亿元，同比+6.28%；归母净利润0.90 亿元，同比+10.02%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比+17.13%。

    　　分析点评

    　　半年度业绩稳健增长，二季度扣非增速亮眼

    　　2023H1 公司业绩稳健增长。基于民众健康意识提高，公司优化营销策略等因素影响，2023 年上半年，公司实现营收3.71 亿元，同比+6.28%；归母净利润0.90 亿元，同比+10.02%；扣非归母净利润0.78 亿元，同比+17.13%。

    　　二季度业绩增长较快，扣非归母净利润增速亮眼。2023Q2 公司收入为1.65 亿元，同比+13.39%；归母净利润为0.28 亿元，同比+19.99%；扣非归母净利润为0.22 亿元，同比+68.57%。

    　　公司费用率控制效果持续向好。2023 年上半年，公司整体毛利率为82.05%，同比-2.94 个百分点；期间费用率54.18%，同比-4.08 个百分点；其中销售费用率44.43%，同比-4.91 个百分点；管理费用率（含研发费用）18.51%，同比+0.59 个百分点；财务费用率-1.62%，同比-0.31个百分点；经营性现金流净额为1.61 亿元，同比-12.82%。

    　　核心产品保持高毛利，互联网渠道积极发力

    　　核心产品销售稳健增长，产品毛利率较高。分产品来看，2023 年上半年灵芝孢子粉类产品营收2.48 亿元，同比+4.97%。铁皮石斛类产品营收0.65 亿元，同比+2.81%；其他营收0.52 亿元，同比+14.10%。灵芝孢子粉类产品毛利率最高，各年均在87%以上，铁皮石斛类产品次之，也在75%以上。

    　　互联网销售渠道增长迅速。分地区来看，2023H1 公司产品在浙江省内实现营收2.29 亿元，同比-0.31%，浙江省外实现营收0.42 亿元，同比-1.38%，在互联网渠道实现0.94 亿元，同比+29.29%；2023H1 公司互联网营收占比高达25%，公司产品在天猫连续6 年618 获得灵芝类目销售额第一，互联网销售已成为公司十分重要的销售渠道。

    　　销售渠道拓展稳步推进。2023 上半年，公司新开了4 家直营专卖店；新增5 个单位集采渠道，新增进驻商超门店超10 个。公司进行“城市代理商”全面梳理，清退部分业绩不达标的城市代理商并引进更优质的代理商，截至2023 年6 月30 日，累计已签约加盟城市代理商17 家（含线上代理商4 家），公司销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、成都、泉州、郑州、西安、武汉、连云港及长三角多点散发。此外，公司在稳定和扩大国内销售的同时探索进军海外，先后入驻阿里国际站和亚马逊平台，并亮相老字号澳门展等多个跨境展会，积极开拓国外市场。

    　　研发硕果累累，产学研持续深化

    　　2023H1，公司科研成果再获多项殊荣。上半年，公司的寿仙谷生物育种创新中心、寿仙谷功能食品与营养健康研究院正式揭牌启动；武义首家“科技小院”挂牌；金华市寿仙谷珍稀植物药科学技术研究开发中心申报成功。同时，公司获得了授权发明专利3 项，外观专利5 项；共发表论文11 篇，其中SCI 论文5 篇；成功研发“寿仙谷牌褪黑素胶囊”并完成备案；寿菊1 号、寿菊2 号两个菊花新品种获得国家品种权保护证书。另外，公司与首都医科大学附属北京中医医院联合开展的临床项目正式启动；与四川大学、昆明食用菌所等机构共同申报了4 项国家级重点研发项目。

    　　项目申报整体顺利。围绕经信、发改、农业、科技多口径，开展覆盖“未来工厂、智慧农业、现代科技”全方位的申报工作，累计申报9 项，已获批4 项。

    　　投资建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计公司2023~2025 年收入分别10.3/12.7/15.7 亿元，分别同比增长24.3%/23.0%/23.6%，归母净利润分别为3.5/4.4/5.6 亿元，分别同比增长24.4%/26.7%/27.0%，对应估值为25X/20X/16X。我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　自然灾害风险、省外拓展不及预期风险、种源流失风险等。