事件：寿仙谷发布2023 年一季报，23Q1 公司实现营业收入2.06 亿元（同比+1.2%）；归母净利润0.63 亿元（同比+6.13%），扣非归母净利润0.56 亿元（同比+4.61%），业绩增速短期承压。

    业绩短期承压，二三季度或将提速。2022 年12 月底新销售团队加入寿仙谷，负责灵芝孢子粉片剂的省内外推广业务。随着新团队的加入，公司调整营销策略，重新挖掘省内保健及送礼需求。未来，新团队在省内将重点培育温州、台州、湖州、嘉兴等市场。2023 年4 月3 日，寿仙谷“全国百强连锁千店计划”第一站走入浙江海宁市老百姓大药房有限责任公司，双方企业签订战略合作协议，未来连锁计划将持续推进。随着新团队新资源的注入，灵芝孢子粉片剂省内铺货节奏加快，杭州营收体量有望在省内复制。此外，受疫情影响，22Q2~Q3 杭州药店销售基数低，二三季度业绩增长有望提速。

    综合毛利率正常浮动，销售费用率或将恢复至正常水平。23Q1 公司销售费用率为43.05%，同比下降3.68pcts，随着省内外新市场拓展，2023 年销售费用率预计回升至正常水平；综合毛利率为83.53%，同比下降1.94pcts，鉴于公司具备全产业链优势，综合毛利率变动属可控合理范围之内。

    产品开发呈现多元化。2022 年公司产品梯队逐步丰富，经典名方方面，2022年公司完成二冬汤和桃红四物汤毒理研究及七个经典名方的基准物质研究；保健食品方面，寿仙上品破壁灵芝孢子粉等16 款保健食品上市销售，5 款产品获得国家保健食品注册批件，公司产品矩阵逐渐丰富并呈现多元化。

    维持“买入”评级。2023~2025 年公司归母净利润分别为3.34/4.22/5.27亿元，EPS 分别为1.69/2.14/2.67 元，对应PE 分别为27.3x/21.6x/17.3x。

    鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河，且未来省外市场成长空间大，维持“买入”评级。

    风险提示：产品集中风险，省外扩张不及预期，同类竞品导致销售下滑风险。