事件

    　　4 月18 日，公司发布2022 年年报，实现营业收入8.29 亿元、归属于上市公司股东的净利润2.78 亿元，分别比去年同期增长8.07%、38.32%，EPS为1.43 元。

    　　点评：

    　　灵芝孢子粉类主要贡献营收，全年销售稳定增长随着人民生活水平逐渐提高，后疫情时代人们关注自我保健与免疫力提升，2022 年公司营收稳步提升。分季度看，公司第一至第四季度营业收入分别为2.04/1.46/1.58/3.21 亿元， 较去年同比增长16.99%/1.71%/-2.55%/11.84%。按产品类别看，灵芝孢子粉类/铁皮石斛类/其他产品营收分别为5.79/1.29/1.09 亿元，同比增长8.14%/5.36%/7.40%。按产品营收占比计算，2022 年灵芝孢子粉类产品与铁皮石斛类产品合计占主营业务收入比重为86.68%，其中灵芝孢子粉类70.87%，为最主要营收来源。

    　　学术研究推广品牌，市场拓展逐见规模

    　　因公司创立之初确定在浙江本省做好精耕细作的战略规划，而且浙江省经济发达，居民收入水平较高，在公司努力经营下，目前以省内市场为主，客户源稳定且忠诚度较高。主营收入分地区看，浙江省内/浙江省外/互联网营收分别为5.23/0.98/1.97 亿元，占比分别为63.91%/11.95%/24.14%。省内市场份额稳定，公司为进一步推广产品走向全国市场，积极通过学术研究提升品牌知名度，如参加“服贸会”“进博会”等公开活动及平台，展现公司实力与产品质量。省外地区，公司已累计签约加盟城市代理商14 家，销售代理网点实现昆明、贵阳、重庆、南昌、武汉、连云港及长三角多点散发。

    　　在互联网渠道方面，公司聚焦天猫及京东渠道，加大营销，互联网渠道既成为传统销售渠道补充，同时又可作为传播媒介提升品牌宣传力。

    　　投资建议与盈利预测

    　　公司持续提升产品品质，在学术研究推广基础上，加大市场营销力度，为全面布局全国市场做好品牌影响力建设，我们预计2023-2025 年，公司实现营业收入分别为10.45 亿元、13.19 亿元和16.24 亿元，实现归母净利润分别为3.47 亿元、4.44 亿元和5.61 亿元，对应EPS 分别为1.76 元/股、2.25元/股和2.84 元/股，对应PE 分别为28 倍、22 倍和17 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　市场渠道拓展不及预期，自然灾害风险，种源流失风险。