事件：寿仙谷发布2022 年业绩快报，2022 年实现营业收入8.29 亿元（同比+8.07%）；归母净利润2.81 亿元（同比+39.82%），扣非归母净利润2.56亿元（同比+28.90%），业绩增长符合预期。

    　　四季度销售旺季，带动全年业绩增长。22Q4 单季度实现营业收入3.21 亿元（同比+11.84%），归母净利润1.51 亿元（同比+32.41%），扣非归母净利润1.46 亿元（同比+17.69%）。四季度为公司销售旺季，受益于“双十一”和后疫情时代保健需求激增，22Q4 营收占到全年收入的38.77%，持续带动全年业绩增长。22Q4 公司归母净利润增速远高于营收增速，一方面公司具备全产业链优势，规模效益导致毛利率提高；另一方面，政府补助增加拉动归母净利润增速。

    　　新销售团队持续加码，深度挖掘省内保健和送礼需求。22Q3 新销售团队加入公司，负责灵芝孢子粉片剂的推广。2022 年12 月公司调整营销策略，决定深度挖掘浙江省内保健及送礼需求，重新在省内推广灵芝孢子粉片剂。鉴于寿仙谷在浙江知名度高且浙江地区消费能力强，2023 年灵芝孢子粉片剂有望在省内放量。

    　　省外招商持续推进，专卖店数稳步增加。2021 年公司开始用灵芝孢子粉片剂试水省外拓展，预计截至2022 年底公司共招募省外经销商15 家。省外经销商门店逐步增加，2022 年12 月云南大理寿仙谷旗舰店开业，公司省外拓展版图在云南境内从昆明延伸至大理。

    　　维持“买入”评级。2022~2024 年公司归母净利润分别为2.81/3.46/4.35 亿元，EPS 分别为1.42/1.75/2.21 元，对应PE 分别为34.7x/28.2x/22.4x。鉴于公司具有独家种源、有机栽培和专利技术等护城河，且未来省外市场成长空间大，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品集中风险，省外扩张不及预期，同类竞品导致销售下滑风险。