事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022Q1-3 公司实现营收5.08 亿元，同比增长5.82%；实现归母净利润1.30 亿元，同比增长49.49%；实现扣非归母净利润1.11 亿元，同比增长47.36%。其中，2022Q3 公司实现营收1.58 亿元，同比下降2.55%；实现归母净利润0.48 亿元，同比增长50.11%；实现扣非归母净利润0.44 亿元，同比增长45.42%。

    　　业绩基本符合预期，利润延续高增长。2022Q3 公司实现营收1.58 亿元，同比下降2.55%，实现归母净利润0.48 亿元，同比增长50.11%。报告期内公司营收略微下降预计主要系国内疫情反复所致，尤其是浙江基地市场三季度受疫情影响明显，长三角地区如江苏也有零散疫情爆发，消费场景受限；公司归母净利润连续三个季度实现高速增长，主要系全民保健意识提高，公司拓展销售渠道，前三季度营收同比有一定增长，此外通过优化管理机制，综合毛利率同比有一定提升，体现公司较强的成本及费用控制能力，盈利端更具备确定性。

    　　Q3 降本控费效果明显，净利率大幅提升。2022Q3 公司实现毛利率水平为84.86%，同比提升2.10pct；销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为40.48%/13.69%/6.96%/-5.06% ， 同比分别变化-7.43pct/1.43pct/-1.30pct/1.29pct。2022Q3 公司在优化管理机制提升毛利率的基础上，进一步精准投放销售费用，降本控费综合作用下，实现Q3 净利率水平为30.33%，同比提升10.81pct。

    　　全产业链打造多维竞争优势，推动全国有机国药品牌企业的崛起。公司实现从灵芝、铁皮石斛、西红花等名贵中药材的品种选育、栽培、加工到销售的全产业链布局，各环节均具备独特竞争力。1）育种优势：公司建有珍稀中药材种质资源库，收集铁皮石斛、灵芝、西红花等珍稀中药材种质资源，熟练掌握多种育种方法和良种繁育技术手段，自主选育的“仙芝1 号”、“仙芝2 号”、“仙芝3 号”具抗逆性强、高产、高活性成分等特点；2）种植及栽培优势：种植基地按照国家有机产品标准及国家中药材 GAP标准进行栽培和管理，其生产的武义“寿仙谷”灵芝、灵芝孢子粉及制品与武义“寿仙谷”铁皮石斛及制品被国家质检总局批准为生态原产地保护产品，并且同时通过中国、欧盟、美国、日本有机产品认证；3）独特的去壁技术：公司发明了孢子粉去壁技术，将破壁后残留的壁壳与有效成分分离，极大地提高了灵芝多糖和灵芝三萜等有效成分的含量，并提升了产品的活性和药效；4）多元化销售模式及渠道并行，省外代理商招募稳步推进：公司将继续坚持和深化“名药、名医、名店”经营模式和“老字号、商超、医院”三位一体销售渠道，推行上海、江苏市场“一体化管理，做深做细长三角市场，巩固和发展具有寿仙谷特色的销售模式基础上，实施“上线行动”进一步扩大线上销售，实施“腾飞计划”拓展全国代理商市场。

    　　投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。

    　　预计公司2022-2024 年EPS 为1.35、1.74、2.16 元，对应PE 分别为27、21、17X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；保健行业监管政策变动；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。