收入、利润稳步增长，试水全国推广取得良好成效2022 年1 月27 日，公司发布2021 年业绩快报：2021 年度公司实现营业收入7.67亿元，同比增长20.61%；实现归母净利润1.995 亿元，同比增长31.51%；扣非后归母净利润1.83 亿元，同比增长33.65%。分季度看，公司Q1/Q2/Q3/Q4 收入分别为1.74 /1.43/1.62/2.88 亿元，分别同比增长31.12%/38.62%/2.80%/19.01%；归母净利润分别为0.41/0.14/0.32/1.13 亿元， 分别同比增长25.67%/44.26%/30.04%/32.35%；扣非净利润分别为0.36/0.09/0.31/1.07 亿元，分别同比增长13.94%/297.32%/25.34%/24.42%。公司收入、利润增速符合我们之前的预期。公司产品具备临床价值，未来拓展省外市场成长空间大，根据公司业绩快报，我们对公司2021 年盈利预测略有下调，维持2022-2023 年不变，预计2021-2023 年公司归母净利润由2.03/2.64/3.45 亿元调整为2.00/2.64/3.45 亿元，对应EPS 分别为1.31、1.73、2.27 元/股，当前股价对应PE 分别为38.5/29.1/22.3倍，维持“买入”评级。

    产品具备种源、培育、加工核心闭环优势

    公司产品具备种源、培育、加工闭环核心优势：种源方面，公司自主选育九大自主知识产权优质种源，育种有效成分含量高，为公司铸造护城河。培育方面，公司通过仿野生有机栽培确保药材高品质，利用物联网技术实现种植全程追溯。加工方面，公司自主研发的超音速气流破壁技术显著提升产品安全性，独创去壁纯化技术提升有效成分含量8 倍以上，专利保护期较长。

    片剂剂型提升客户体验，进行经销渠道改革，促进全国布局公司传统销售区域集中于浙江省内地区，省内市场仍有拓展空间。省外市场方面，公司于2020 年开展省外营销改革：第一，公司针对省外市场进行片剂产品的推广，避免了粉剂不方便携带、使用的缺点，且提升了使用体验（苦味减少）；第二，公司将省外的自营模式逐渐转变为经销模式，通过经销商在当地拥有丰富营销经验，推广效果更为有效。营销改革有望解决省外发展痛点，赋予其增长动力。

    风险提示：省外推广不及预期，中药板块政策落地不及预期等。