事件：2022 年1 月1 日，寿仙谷连云港专卖店正式开业，喜迎新年开门红。门店地理位置优越，占据主城区生活核心区域；代理商提前进行品牌宣传，在高端小区通过电梯广告实现精准投放，在市中心显示屏播放广告，为品牌宣传造势，提升知名度，彰显代理商对品牌的信心，开业期间购买力可观。

    专卖店开店有序进行，全国布局稳步推进。2021 年半年报显示，公司分销售区域来看， 浙江省内、省外、互联网营收增速分别为34.68%/30.24%/37.14%，营收占比分别为65.37%/21.96%/11.95%，截至2021H1，浙江省外区域营收占比远低于省内。昆明、连云港专卖店陆续开店，彰显公司加快走出省外、布局全国的决心。未来，寿仙谷专卖店还将在南京、武汉、宣城、常州等近10 个城市陆续开业，进一步提升省外市场占有率，公司未来成长空间充足。

    多渠道口碑传播模式，提升品牌知名度。1)传统中医馆树立品牌形象，各地区经销商形成渠道杠杆, 部分区域市场开店先行，为快速复制模式提供经验。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，现在将通过招地区经销商（加盟商）代理的新营销模式，借助经销商的资源进行圈层销售。昆明、连云港专卖店的开业，开启了地方代理的良好开端，成功的零售经验可以为公司将来跑马圈地，快速复制模式提供经验。2)全国化与地方性广告投放相配合，提升品牌势能。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，根据经销商在当地的广告投放金额，公司进行一定比例的配套产品支持。

    投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。

    预计公司2021-2023 年EPS 为1.34、1.79、2.31 元，对应PE 分别为43.5、32.6、25.2X。公司稳步推进全国化市场体系建设，省外区域有望贡献一定业绩增量；同时公司所处行业高景气，叠加股权激励有望激发内部活力，中长期发展动力充足，给予对应2022 年净利润30-35X 的PE 估值，对应目标价54-63 元，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；二级市场波动风险；保健行业监管政策变动；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；渠道价格管控风险；盈利水平波动；食品安全风险。