事件：10 月27 日，公司发布2021 年三季报，公司实现营业收入4.80 亿元，同比增长21.75%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长29.92%。

    　　前三季度营收、利润均实现较高增速，经营良性发展。2021 年前三季度，公司实现营业收入4.80 亿元，同比增长21.75%，实现归母净利润0.87 亿元，同比增长29.92%，营收、利润均实现较高增速，经营良性发展。其中，单三季度实现营业收入1.62 亿元，同比增长2.80%，主要系去年同期疫情后消费反弹的高基数所致，实现归母净利润0.32 亿元，同比增长30.04%，延续较高增长态势。

    　　优化费用投放结构，净利率同比提升明显。2021 年前三季度，公司销售费用、管理费用、财务费用分别为2.37 亿元（+30.46%）、0.56 亿元（+7.93%）、-0.13 亿元（-482.85%），销售费用增长主要系提前做好广告宣传活动，为后期销售奠基础，财务费用减少主要系利息收入增加、可转债利息支出减少所致。从费用结构和盈利性来看，2021 年前三季度销售费用率为49.44%（+3.3pct），管理费用率为11.72%（-1.5pct），财务费用为负暂不考虑营收占比，净利率为18.07%（+1.07pct），费用投放结构改善，净利率同比提升明显。

    　　产品、营销、品牌多措并举，稳步推进全国化市场建设。1.产品焕新，定位年轻消费群体。对破壁灵芝孢子粉片系列产品进行包装、规格升级，满足礼品市场及全国招商新销售模式的需要，主打定位年轻消费群体；2.

    　　营销改革，拓宽经销商渠道。公司之前主要通过老字号中医馆、中医院等渠道进行销售，未来将通过招地区经销商（加盟商）代理的新营销模式，借助经销商的资源进行圈层销售；3.提升品牌势能，全国化与地方性广告投放相配合。一方面，公司进行全国性的广告投放，拓展线上、线下多元化营销模式；另一方面，配合经销商在当地的资源进行投放，根据经销商在当地的广告投放金额，公司进行一定比例的配套产品支持。

    　　投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，将配套进行营销改革、品牌形象塑造，有望带来新的增长点。

    　　预计公司2021-2023 年EPS 为1.34、1.79、2.31 元，对应PE 分别为29倍、22 倍、17 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动风险；局部疫情反复；行业竞争加剧；省外市场拓展不及预期；新品推广不及预期；营销改革不急预期；盈利水平波动；食品安全风险。