珍贵中草药领域优质企业。寿仙谷于1997 年成立，2017 年在主板上市，主要从事名贵中药材的选育栽培和加工生产。公司在李明焱董事长带领下，经过多年的研究深耕，围绕灵芝和铁皮石斛两大核心产品，构建了选育、栽培、加工和销售全产业链生产模式，打造有机国药品牌。公司营收和利润维持稳定增长，2016-2020 年间复合增速分别为19.22%和16.99%。2021上半年，公司实现营业收入3.17 亿元（+34.40%）、归母净利润0.55 亿元（+29.86%）。

    　　传统滋补类保健品前景广阔。随着生活节奏的加快和工作压力的加大，国内亚健康人群不断增加，人们对于健康的关注和重视程度日益提升。传统滋补类保健品具有天然、毒副作用小等优点，近三年在我国保健品市场所占份额呈现小幅上升趋势，2019 年市场份额达到33%。不同于其他国家，我国传统滋补类保健品以中医理论为基础，在我国具有广大的消费群体，经过多年发展已逐步成为具有中国特色的保健品。随着国家对中医药发展重视程度的不断提高，传统滋养类保健品具有良好发展前景。

    　　选育、栽培、加工全产业链构筑品牌壁垒。灵芝孢子粉类产品为公司核心产品，营收占比在70%左右。2021 上半年，灵芝孢子粉类产品实现收入2.13 亿元（+42.27%）。公司选育出的灵芝优良品种“仙芝1 号”和“仙芝2 号”中粗多糖和三萜酸含量显著高于同类品种，加工过程中使用的独家破壁、去壁技术使得灵芝孢子粉内有效成分含量进一步提高。除灵芝孢子粉类产品之外，公司还拥有铁皮石斛和西红花等其他中草药产品。2021 上半年，铁皮石斛类产品实现收入0.56 亿元（ +19.50% ）， 西红花等其他产品实现收入0.46 亿元（+22.86%）。近年来，公司陆续推出多类复方产品以满足各类人群需求。全产业链的生产模式能够从源头上把控产品质量，灵芝孢子粉类产品和铁皮石斛类产品获得多个国家有机产品认证。公司在中草药品种选育、新品开发、工艺改良等方面持续投入，加强产学研合作，不断挖掘产品的药用价值和保健功效。

    　　浙江省内稳定增长，全国市场空间广阔。目前公司产品线下销售区域主要集中在浙江省内，2017-2020 年间省内维持20%的复合增速稳定增长，2021 上半年省内收入达到2.08 亿元（占比66%）。寿仙谷在浙江省内市场培育良好，已具有较高的知名度。2021 上半年浙江省外地区收入为0.38 亿元（占比12%），具有很大拓展空间。公司已布局以灵芝孢子粉片剂为主打产品的全国市场体系，有望逐步打开省外市场。线上互联网销售收入增速较高，2017-2020 年间维持36%的复合增速，2021 上半年收入为0.69 亿元（占比22%），成为公司重要的直销渠道。

    　　盈利预测：我们预测公司2021-2023 年实现归属于母公司净利润分别为1.90 亿元、2.29 亿元、2.74 亿元，对应 EPS 分别为1.25 元、1.51 元、1.81 元，当前股价对应 PE 分别为32.0/26.5/22.2 倍，首次推荐，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：自然灾害风险；核心技术失密风险；市场拓展不及预期风险。