事件：公司发布2021 年半年报，2021H1 公司实现营业收入3.17 亿元，同比增长34.40%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长29.86%。

    　　营收、利润双高增，产品韧性足。2021H1 公司实现营业收入3.17 亿元，同比增长34.40%；实现归母净利润0.55 亿元，同比增长29.86%，上半年业绩表现亮眼，为较好的实现全年目标奠定良好的基础。分产品来看，灵芝孢子粉类产品实现营收2.13 亿元，同比增长42.27%；铁皮石斛类产品实现营收0.56 亿元，同比增长19.50%，公司灵芝孢子粉、铁皮石斛类产品在去年疫情期间依然保持双位数增速，今年延续增长态势，体现较好的产品韧性。分销售区域来看，浙江省内、省外、互联网的营收增速分别为34.68%、30.24%、37.14%，营收占比分别为65.37%、21.96%、11.95%，各区域增长强劲，且省外占比有待进一步提升，公司未来成长空间充足。

    　　毛利率提升，期间费用率维持稳定。2021H1 整体毛利率约82.66%，同比增长0.34 个百分点，其中，灵芝孢子粉类产品毛利率87.69%，铁皮石斛类产品毛利率近年逐步提升，2021H1 实现毛利率77%，同比增长1.11 个百分点。2021H1 期间费用率约60.84%，基本维持稳定。其中，销售费用1.59 亿元，同比增长47.67%，系加大投入广告宣传活动费所致；管理费用同比下降0.41%，财务费用摊销可转债利息费用。

    　　上半年节奏稳中有进，取得多项经营成果。1）营销层面，营销中心完成组织架构调整，赋予核心骨干更大的市场空间和挑战力度，助力小微区域市场更上一个台阶。同时，继续深化终端工作，探索多渠道口碑传播模式，提升品牌知名度。2）新产品开发有序进展，布局灵芝孢子粉片剂产品为主打的全国市场体系，未来将打造成与灵芝孢子粉粉剂、颗粒剂齐头并进的拳头单品；新零售食品黄精奶茶等9 款产品完成中试生产。3）科研创新稳步推进，产学研合作持续深化。

    　　投资建议：未来中医药和保健品行业发展预计能保持较稳定增速，公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群。2020 年开始试点中药零食化商业新　　模式，叠加管理层面筹备新一轮股权激励，有望带来新的增长点。预计公司2021-2023 年EPS 为1.34、1.79、2.31 元，对应PE 分别为31 倍、23倍、18 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业监管政策变化；行业竞争加剧；产品销售不及预期；省外市场拓展不及预期；盈利水平波动；食品安全风险。