事件：公司“寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶”产品完成国产保健食品注册工作，并获得国产保健食品注册证书。

    　　试点中药零食化，持续丰富保健食品线。2020 年公司以灵芝和铁皮石斛药食同源试点中药零食化商业新模式，大力推进新零售食品的研发，开发以灵芝、铁皮石斛、西红花等为原料的系列保健食品，通过增加下游消费场景吸引新的年轻顾客群体，拓展更多新市场。此次“寿仙谷牌铁皮石斛西洋参茶” 获得国产保健食品注册证书，有利于进一步补充完善公司保健领域品类，丰富产品线，提升公司在保健食品领域的竞争力。

    　　电商渠道收入占比稳健增长，彰显品牌知名度提升；未来继续保持省内客户优势，同时深度开发全国重点市场。1）从销售渠道来看，2018 年至2020 年，公司互联网渠道销售收入占比从19.17%稳步提升至23.12%，成为传统渠道的重要补充，互联网渠道销售扩大，表明在产品品质提升和营销宣传双重作用下，品牌的知名度和影响力不断增强，产品功效逐渐获得消费者认可。2）从销售区域来看，精耕细作浙江市场，积累了一批对品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，省内市场是传统销售集中区域，未来，公司将深度开拓包括长三角三省一市、珠三角地区、渤海湾地区等的营销网络，增强公司对全国重点市场的影响力，深入挖掘市场潜力，实现公司多区域发展。

    　　投资建议：未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，2020 试点中药零食化商业新模式带来新的增长点。我们预计2021-2023 年公司实现EPS1.30、1.59、1.96 元，对应PE30.7x、25.2x、20.4x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：行业监管政策变化；行业竞争加剧；产品推广不及预期；盈利水平波动；食品安全问题。