事件：公司8 月24 日发布半年度业绩公告，今年上半年实现营业收入2.36亿元，同比减少7.17%，实现归母净利润4235 万元，同比减少9.46%，基本每股收益0.29 元/股，同比减少12.12%。

    上半年销售受疫情影响较大，综合毛利率仍保持80%以上。公司上半年营业收入同比减少主要系受疫情影响，销售收入下降所致。毛利率为82.32%，比上年同期下降2.34 个百分点，主要系生产成本上升所致。公司灵芝孢子粉类产品毛利率最高，各年均在88%以上，同时灵芝孢子粉类产品毛利占主营业务毛利的比重一直保持在70%左右。而铁皮石斛类产品亦系公司主打产品，近年来，该类产品销售较为稳定，铁皮石斛类产品毛利占主营业务毛利的比重维持在13%－18%之间，毛利率在70%以上。

    销售渠道拓宽，线上销售明显增长。公司不断探索销售模式，利用网红直播、引擎营销、博客营销、微博营销等平台资源，深挖渠道资源，实现全员联动，线上线下齐发力。组建了新零售部门和招商部门，尝试新的营销模式的探索。立足中医药领域夯实基础，与医院建立初步联系和项目合作等。今年1 月至4 月，在线下市场销售额同比大幅度下降的情况下，公司线上销售取得较大的同比增长，5、6 两个月整体销售实现逆势增长。半年度销售收入虽然仍比上年有所下降，但销售市场总体形势向好。

    二季度同比增速较大，预计全年增速转正。二季度公司实现营业收入1.03亿元，同比增长16.19%。由于一、四季度为销售旺季，而且根据公司历史数据第四季度收入占全年总收入比重最大，因此我们预计公司下半年收入仍能取得较好增长，全年收入增速能够转负为正。

    投资建议：未来中医药和保健品行业发展能保持较稳定增速。公司具备行业核心竞争优势，产品毛利率水平较高，并且已积累了一批对寿仙谷品牌具有较高忠诚度的稳定客户群，2020 试点中药零食化商业新模式带来新的增长点，预计公司2020-2022 年EPS 为0.88、1.07、1.29 元，对应PE分别为46.1 倍、38.0 倍、31.6 倍，维持“推荐”评级。

    风险提示：自然灾害、毛利率大幅波动、种源流失、存货周转不畅、市场拓展不及预期