报告导读

    公司发布2019 年第三季度报告。

    投资要点

    收入略有下降，研发投入持续增加

    报告期内公司实现营业收入3.44 亿元，同比增长5.97%%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为0.43 亿元，同比下降12.42%，剔除2018 年限制性股票激励计划股份支付费用后的扣非后净利润为0.98 亿元，同比增长20.38%。分季度来看，公司Q4 实现营业收入0.89 亿元，同比下降8.37%，扣非后归属于上市公司股东的净利润为750 万元，同比增长62%。报告期内公司研发投入为0.27 亿元，同比增长36.71%，占当期销售收入比例进一步提升至7.96%，公司坚持研发为导向，打造“有机国药第一品牌”。

    发行可转债投建保健食品项目

    公司拟发行3.6 亿元可转债用于健康产业园保健食品建设项目。该项目将引进自动化提取、加工生产线，自动化程度较公司原有生产线大幅提高，不仅能够减少单位人工成本，还可以有效地提高产品产量、质量，项目建成后将新增保健食品产能31 吨，保证市场对公司产品的需求得到满足。

    盈利预测及估值

    预计2019-2021 年公司销售收入分别为6.60 亿元，8.25 亿元，9.96 亿元，同比增长分别为29.13%,24.94%%,20.80%,实现归母净利润分别为1.22 亿元，1.44 亿元，1.68 亿元，同比增长分别为13.77%，17.76%，16.63%。EPS 为0.86 元/股、1.01 元/股、1.18 元/股，对应PE 分别为35 倍，30 倍，25 倍，给予“增持”评级。

    风险提示

    原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。

    如果国家对中药质量监管力度不足，则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。