报告导读

    　　公司研发实力雄厚，产品质量优势明显，未来有望受益于中药饮片行业的高质量增长实现快速扩张。

    　　投资要点

    　　公司将受益于中药饮片行业高质量增长

    　　我们认为中药饮片行业将继续保持快速增长，同时随着中药质量标准的不断提高，行业管理全面规范化，中药饮片行业散乱差的格局正在发生改变，拥有全产业链的中药饮片企业由于对质量把控更加便捷高效，未来竞争优势将越来越明显。公司产品品质优秀，将从行业格局变化中明显受益。

    　　研发实力雄厚确保了公司核心产品的市场优势公司灵芝孢子粉破壁技术业内领先，主要消费群体主要为亚健康及三高人群、中老年及体弱多病者、肿瘤癌症等患者。目前按保健需求单疗程测算仅对应不到7 万消费者，仍处于低位。灵芝孢子粉（破壁）日服用金额30 元，低于虫草燕窝等同类高档滋补品，未来发展空间广阔。铁皮石斛类产品进入壁垒高，公司具有明显的区域优势及育种优势 ，浙江省产值约占全国的70%。公司选育出的品种适合于浙江省栽培，具有“高成活率、强抗逆、高产量”的特点，使得公司在行业竞争中处于有利地位。目前公司主打“无糖型”产品市场，价格适中，即可自用保健又可作礼品馈赠，未来有望立足浙江，辐射全国。

    　　深耕全产业链，打造有机国药

    　　公司深耕全产业链发展模式，自主育种是公司的核心竞争力之一，凭借高新育种技术，从源头上严格把控产品质量；公司已在白姆乡（GAP）和俞源乡建立了1300 多亩中药材标准化种植基地，并采用创新的仿野生有机栽培模式；在灵芝孢子粉的破壁、中药饮片炮制及药材有效成份的提取加工方面，公司拥有领先的技术水准；销售模式采取经销与直销相结合的方式，同时借助互联网渠道，夯实浙江省内，重点布局沿海发达地区，并向华中、西南、西北拓展。

    　　盈利预测及估值

    　　我们认为公司所处中药饮片行业未来空间巨大，公司研发实力雄厚，产品质量优秀，上市后制约公司发展的产能瓶颈及产品营销问题将得到解决，公司有望继续保持稳健增长。预计2017-2019 年公司EPS 为0.67 元/股、0.79 元/股、0.93元/股，同比增长15.79%、17.09%、17.83%，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　原料种植过程中遭遇自然灾害导致减产的风险。

    　　如果国家对中药质量监管力度不足，则公司优质优价的产品在终端与同类产品的竞争中将处于劣势的风险。

    　　终端销售拓展不及预期的风险。